1Q24 扣非後歸母淨利同比提升22%，維持買入
公司披露2024 年一季報，1Q2024 公司實現營業總收入41.06 億元，同比+11.14%，歸母淨利4.15 億元，同比+8.25%，扣非後歸母淨利同比+22%(符合此前業績預告區間)。我們維持24-26 年預測EPS 爲0.46、0.53、0.59 元，截至2024/4/25，Wind 可比公司2024 年平均PE 爲14x，考慮到公司多媒體業務與LED 業務雙輪驅動，且在LED 芯片繼續滿產滿銷、COB 顯示業務上不斷鞏固優勢，提升市場份額、貢獻利潤增量，給予公司2024 年15xPE 估值，維持目標價6.90 元，維持“買入”評級。
電視業務穩健，Mini LED COB 直顯放量
公司1Q24 收入表現積極，我們認爲主要來自於兩方面：1）電視代工訂單量雖有弱化（洛圖數據顯示，公司1Q 代工量同比下滑15.5%左右），但受益於面板價格回升，代工收入或相對穩定；2）LED 產業鏈業務上，公司Mini LED COB 直顯業務加速釋放，單季度收入2.95 億元，同比高增，且考慮到24 年4 月公司產能已經達到1.6 萬平米/ .25 點間距測算），仍在投入新產能及擴大點間距覆蓋過程中，各類應用場景隨着公司大幅降本而不斷顯現，我們預計24 年Mini LED COB 直顯業務增量貢獻積極。
毛利率同比小幅回落
由於去年同期海外訂單集中釋放，毛利率基數較高，公司1Q2024 毛利率爲17.78%，同比-0.55pct。
費用率下降，主要受匯率波動影響
1Q2024 公司整體期間費用率同比-0.62pct，其中主要爲財務費用率同比-0.64pct（主要原因系外幣匯率波動所致）。同時，所得稅費用較去年同期增長2402.48 萬元，主要由於公司去年同期有可彌補虧損抵減所得稅費用。
電視代工有望恢復，LED 產業整體收入結構或優化考慮到海外電視需求量恢復，以及電視面板價格回升，我們看好公司電視代工業務在後續月份迎來量價回升。而公司LED 業務中，LED 芯片及封裝業務正積極調整產品結構，拓展Mini LED 背光業務，盈利有望優化，而Mini LEDCOB 直顯在規模及成本優勢下，市場份額有望繼續向公司集中，收入及淨利貢獻或較爲積極。
風險提示：ODM 市場競爭加劇；LED 需求下滑。