2023 年和1Q24 業績符合我們預期
萊特光電公佈2023 年業績：收入3.01 億元，同比增長7.3%；歸母淨利潤0.77 億元，對應每股盈利0.19 元，同比下滑27%，符合我們預期。利潤同比下滑主要是1-3Q 消費電子景氣度低，OLED 面板廠商去庫致材料需求下降所致。2023 年扣非淨利潤0.56 億元，同比下滑24.2%；經營活動現金流淨額0.66 億元，同比減少63%。4Q23 實現收入1.03 億元，同/環比增加79.2%/81.4%；歸母淨利潤0.21 億元，同/環比增加43.9%/71.7%，收入環比大幅提升，主要是手機出貨量回暖帶動面板及上游材料需求增加及公司新產品Green Host 放量所致。受新產品Green Host 放量初期毛利率較低拖累，4Q23 毛利率環比下滑16.9ppt 至45.9%。
1Q24 實現營收1.14 億元，同/環比增長61.9%/11.1%；歸母淨利潤0.44 億元，同/環比增長85%/107%，符合我們預期。1Q24 新產品Green Host 進入穩定量產狀態，公司毛利率環比回升19.7ppt 至65.6%。
發展趨勢
持續佈局OLED 發光材料，看好品類擴張和客戶覆蓋加大帶來的成長性。
截至1Q24，公司Red Prime、Green Host 實現穩定量產，新產品RedHost、Green Prime、Blue Prime、Blue Host 積極推進國產替代進程，我們認爲以上產品佈局或將成爲公司未來業績快速增長的基礎；客戶方面，公司持續增大客戶覆蓋範圍，新增視涯、南京國兆等硅基OLED 客戶和氘代中間體海外客戶，我們認爲客戶覆蓋度的持續提高或將驅動公司持續成長。
OLED 面板廠對全年需求持樂觀態度，看好OLED 滲透率持續增加。據公告，京東方預計其2024 年OLED 面板出貨量1.6 億片，同比+30%以上；其8 代線主要定位筆記本/平板電腦等屏，建設持續推進中。據Omdia，蘋果宣佈將於5 月7 日舉辦特別活動，我們預計或將發佈新款搭載OLED 屏的iPad 產品，推動平板電腦OLED 滲透率持續提升，Omdia 預測平板電腦OLED 出貨量將從2023 年370 萬片增至2024 年1,210 萬片，拉動上游發光材料需求增長。向前看，我們認爲雖短期內國產中尺寸OLED 屏或難以進入蘋果供應鏈，但快速增長的中尺寸屏幕需求或將佔用較多海外六代線產能，全球面板供給或將趨緊，國內廠商稼動率有望維持較高水平。
盈利預測與估值
由於下游需求維持景氣，我們上調2024/25 年盈利預測6%/6%至1.8 億元和2.6 億元。當前股價對應2024/25 年47/32 倍市盈率。由於上調盈利預測和考慮OLED 材料國產替代空間大，我們上調目標價16%至25 元，對應2024/25 年56/38 倍市盈率和20%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
大客戶依賴度高，新產品放量低於預期，OLED 面板景氣度不及預期。