2023 年業績不及我們預期，1Q24 業績符合我們預期
公司公佈23 年及1Q24 業績： 全年營收19.18 億元，同比+1.6%；歸母淨利潤0.32 億元，同比+43.0%；扣非歸母淨利潤0.26 億元，同比+188.6%。4Q23 營業收入7.41 億元，同比-10.9%；歸母淨利潤0.31 億元，同比+85.9%；扣非歸母淨利潤0.32 億元，同比+257.3%。股份支付及商譽減值影響23 年利潤表現，業績不及我們預期；1Q24 收入2.89 億元，同比-2.5%；歸母淨利潤-0.04 億元，業績符合我們預期。
發展趨勢
國產替代推動公司收入穩增，訂單及現金流表現亮眼。收入端，2023 全年公司數字金融業務/大數據類解決方案/全面價值管理解決方案收入11.49/6.20/1.49 億元，同比+3.8%/-2.9%/+4.6%，海外業務2023 年營收1.25 億元，同比-25.6%，收入承壓系2022 年簽單下行影響。訂單端，2023 年訂單增速約17%，根據公開業績會，公司預期2024 年訂單增速在15-20%，銀行IT 核心系統國產替代趨勢持續。2023 年公司加強回款，全年銷售商品提供勞務收到的現金流爲18.82 億元，同比+17.8%。1Q24 合同負債2.59 億元，較2023 年末2.26 億元增長14.7%，訂單端持續攀升。
把控人效助推毛利企穩，股份支付及商譽減值影響2023 利潤表現。利潤端與費用端，2023 年公司毛利率34.0%，同比+0.43ppt；4Q23 毛利率33.8%，同比+2.2ppt；1Q24 毛利率36.1%，同比+0.1ppt。2023 年公司歸母淨利率1.7%，同比+0.49ppt；4Q23 歸母淨利率4.1%，同比+2.14ppt。
2023 年股份支付攤銷金額0.35 億元，影響淨利表現。報告期內公司計提的商譽減值準備金額達0.19 億元，剔除股份支付攤銷及商譽減值影響後，報告期內公司實現歸屬上市公司股東淨利潤0.86 億元，利潤逐漸修復。
核心業務訂單突破，戰略側重海外業務。核心業務方面，23 年公司實現6家國有大行版圖全覆蓋，獲得十餘家銀行核心業務系統建設合同，實現突破。海外業務持續突破，中標泰國SCB 銀行全行級核心項目大單、海外大型銀行全行級改造項目等，拉動收入及利潤雙升。我們預期出海有望爲公司帶來第二增長曲線、潛在優化商業模式。
盈利預測與估值
考慮到疫情後行業需求弱於預期，下調2024 年盈利預測67.8%至0.64 億元，引入2025 年收入/歸母淨利潤預測24.3/1.32 億元。我們看好公司核心業務卡位及出海機遇，維持跑贏行業評級，下調目標價16.6%至10 元，考慮到公司處在利潤恢復期，切換至2025 年P/E 估值，對應55 倍25 年P/E，較當前股價有34.6%的上行空間，當前股價對應41 倍2025 年P/E。
風險
海外業務推進不及預期，核心系統分佈式改造不及預期。