堅持全國化業務佈局，2024Q1 扣非淨利潤大幅增長公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營收16.3 億元，同比+6.9%；歸母淨利潤2.1 億元，同比-4.0%。2024Q1 實現營收3.5 億元，同比+10.7%；歸母淨利潤0.4 億元，同比-3.4%；扣非淨利潤0.4 億元，同比+87.1%。2023 年，公司加快門店拓展併發力華東以外區域團餐業務，實現營收穩健增長。2024 年一季度，團餐業務的持續回暖和門店業務的穩健增長使得公司營收實現平穩增長，疊加銷售費用和管理費用的減少，最終使得公司扣非淨利潤大幅增長。考慮到消費弱復甦，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增 2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.49（-0.03）/2.95（-0.10）/3.30 億元，對應 EPS分別爲0.99（-0.02）/1.18（-0.04）/1.32 元，當前股價對應2024-2026 年的PE 分別爲16.4/13.9/12.4 倍，看好門店+團餐雙輪驅動，維持“買入”評級。
華南開店表現亮眼，團餐業務顯著回暖
門店業務方面，公司穩步開拓線下加盟店，2024Q1 華東/華南/華中/華北分別淨增門店3/53/0/-5 家，其中華南地區增長較快主要系湖南市場貢獻；並通過豐富產品矩陣、拓展中晚餐消費場景來持續優化單店模型，最終推動加盟業務營收同比+8.3%至2.6 億元。團餐業務方面，公司與大潤發等大型團餐客戶達成合作，積極探索達人直播和社區團購渠道，並在2023 年年底推出11 款預製菜產品，最終使得2024Q1 團餐營收同比+20.9%至0.8 億元。
產能擴張支撐“門店+團餐”雙輪驅動，行業併購助力市場佈局優化展望未來，隨着2024 年東莞、武漢產能的正式投放以及2025 年下半年上海工廠產能的釋放，公司門店業務將力爭在2024 年新拓展門店超1,000 家，並通過持續推出新品、精細化管理門店等方式優化單店模型；團餐業務將持續推動預製菜業務發展，重點發力新零售平台和海外業務，力爭2024 年實現團餐再進增長軌道，華東以外銷售佔比持續提升。此外，公司已收購南京優勢早餐品牌“蒸全味”51%股權並將在2024Q2 並表，有望進一步提升公司在華東地區的市場佔有率。
風險提示：門店拓展、產能投放不及預期，原料價格大幅上漲等。