事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入80.89 億元，同比增長94.99%，實現歸母淨利潤9.14 億元，同比增長6.03%，擬每10股派發現金紅利11 元（含稅）；2024Q1 公司實現營業收入22.18 億元，同比增長91.80%，實現歸母淨利潤2.60 億元，同比增長17.79%，環比增長29.85%。
營業收入維持高增，下游降本及競爭加劇等因素致毛利率有所下滑。2023 年公司實現太陽能設備銷量1.65 萬臺，同比增長55.49%，帶動光伏行業營業收入同比增長96.84%至80.51 億元；但受到下游客戶持續降本需求和行業競爭加劇等因素影響，2023 年公司整體毛利率下降7.79 個pct 至30.51%。
2024Q1，隨着光伏設備持續交付驗收公司營業收入保持高速增長態勢，毛利率和淨利率環比均有所改善，分別增加3.88/3.93 個pct 至30.93%/10.84%。截止2024Q1 末，公司合同負債/存貨規模分別爲88.90/110.97 億元，相較2023Q1末分別增長63.58%/66.64%，在手訂單保持相對充裕。
HJT 產業界落地有序推進，公司已成功確認HJT 電池整線設備訂單收入。2023年，華晟宣城三期2.4GW 雙面微晶異質結電池項目、四期3GW 雙面微晶異質結電池項目、金剛光伏（酒泉基地）4.8GW 高效異質結電池片、眉山璉升8GW HJT雙面微晶項目完成首片下線，轉換效率均突破25.0%，標誌着HJT 正式進入雙面微晶時代。公司自主研製的“HJT2.0 異質結電池PECVD 量產設備”獲國家能源局首臺套，併成功升級了微晶異質結高效電池量產設備。2023 年公司已經確認了HJT 電池整線設備的訂單收入，後續隨着安徽華晟、金剛光伏、印度信實工業等項目逐步調試驗收通過，HJT 整線設備有望成爲公司新的業績增長點。
研發投入維持高位，顯示面板及半導體封裝設備持續突破。公司始終重視研發創新，2023 年研發投入同比增長56.25%至7.63 億元。在積極研究HJT、鈣鈦礦等新一代太陽能電池技術的同時，公司在顯示面板及半導體封裝設備領域加大布局，自主研製的Micro LED 核心製程設備——巨量轉移設備已成功供貨天馬新型顯示研究院，多款半導體裝備已交付長電科技、華天科技、三安光電等客戶並實現穩定量產，未來有望貢獻新的業績增量。
維持“買入”評級：異質結路線提效降本持續推進，公司訂單及業績有望加速釋放，但由於行業競爭加劇致絲網印刷設備盈利能力下降，疊加費用支出有所提升，我們預測公司24-26 年歸母淨利潤15.24/20.52/25.10 億元（下調27%/下調33%/新增），當前股價對應24 年PE 爲19 倍。公司積極佈局培育HJT 技術生態並實現突破，未來將持續受益於新一輪電池片產能革新，我們看好公司未來的發展前景和業績的持續提升，維持“買入”評級。
風險提示：光伏行業景氣度下降的風險；行業競爭加劇導致市場份額下降的風險；HJT 高效電池設備的技術路線存在不確定性。