2024Q1 盈利能力明显改善，销售/研发/财务费用有所下降2024Q1 公司毛利率20.46%，同比+4.13pcts，环比+13.38pcts。费用端看，2024Q1公司期间费用率9.45%，同比+1.07pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/6.08%/2.34%/0.16%，同比分别-0.35/+2.91/-1.42/-0.07pcts，管理费用率变动主系子公司星帅尔光伏科技有限公司投产管理费用增多导致。综合影响下，2024Q1 公司归母净利率11.38%，同比+3.54pcts，扣非净利率10.85%，同比+3.50pcts。公司盈利能力仍处于上行通道，或系公司产品结构优化。2024Q1 利潤增長穩健，富樂新能源新簽訂單，維持“買入”評級2024Q1 公司實現營收4.64 億元，同比-19.30%，歸母淨利潤0.53 億元，同比+17.21%，扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比+19.13%，利潤增速環比收窄主要系營收規模下降。子公司新簽訂光伏組件超10 億元訂單，家電業務基本盤穩健，我們維持2024-2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.6/3.1/3.5億元，對應EPS 爲0.8/1.0/1.2 元，當前股價對應PE 爲11.7/9.8/8.5 倍，家電基本盤穩定，新能源板塊不斷拓展，維持“買入”評級。
壓縮機需求高增，光伏新籤10 億訂單，獲得軍工類認證有望拓展軍工業務行業方面，家電板塊景氣度向好帶動零部件需求高增，根據產業在線，3 月空調排產同比提升26.9%，帶動上游壓縮機零部件需求增長，3 月甚至出現供不應求。
根據海關總署數據，2024Q1 壓縮機行業出口數量同比提升16.15%。光伏板塊，根據中國光伏協會預測，2024 年中國新增光伏裝機保守情況達到190GW，同比下滑；樂觀情況下同比略有上升，達220GW；2024 年全球光伏新增裝機保守同比持平，達到390GW 左右，樂觀情況下能達到430GW。公司光伏客戶來自國內和海外，預期需求保守保持平穩。公司方面，2024 年子公司富樂新能源與中國能建東電簽訂10.14 億元的光伏組件設備的合同，預計將鞏固公司在光伏組件領域的市佔率，貢獻新增量。子公司浙特電機取得《武器裝備質量管理體系認證證書》、中央軍委頒發《裝備承製單位資格證書》，表示公司符合軍用裝備採購標準，公司未來有望承攬軍品業務，貢獻收入增量。
2024Q1 盈利能力明顯改善，銷售/研發/財務費用有所下降2024Q1 公司毛利率20.46%，同比+4.13pcts，環比+13.38pcts。費用端看，2024Q1公司期間費用率9.45%，同比+1.07pcts，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.86%/6.08%/2.34%/0.16%，同比分別-0.35/+2.91/-1.42/-0.07pcts，管理費用率變動主系子公司星帥爾光伏科技有限公司投產管理費用增多導致。綜合影響下，2024Q1 公司歸母淨利率11.38%，同比+3.54pcts，扣非淨利率10.85%，同比+3.50pcts。公司盈利能力仍處於上行通道，或系公司產品結構優化。
風險提示：原材料價格波動；產能釋放不及預期；新能源新業務拓展不及預期。
