事件：東方財富發 布2024 年一季報，公司一季度實現營收 24.56億元，同比-12.60%；歸母淨利潤19.54 億元，同比-3.70%；加權平均ROE2.69%，同比下降0.38pct。
點評：
證券業務：Q1 營收同比+13.2%，主要受自營業務驅動。2023Q1，公司證券業務實現營收25.16 億元，同比 +13.2% 。其中手續費及佣金收入/利息淨收入/自營業務收入分別爲11.82/5.22/8.11 億元，同比+0.3%/-5.4% /+64.9%。
經紀業務、兩融業務市佔率小幅提升，自營規模提升貢獻投資收益。經紀業務方面，2024Q1，行業股基成交總額59.26 萬億，同比+1.3%。
西藏地區2024Q1 股票基金成交5.36 億元，我們據此推算，公司2024Q1 股票基金成交額4.81 萬億，市佔率爲4.06%，較年初+0.05pct。
兩融業務方面，截至2024Q1，市場兩融餘額1.54 萬億元，較年初-6.8%。
公司融資融券業務融出資金447.83 億元，公司兩融市佔率2.91%，較年初+0.11pct。金融資產規模提升，自營投資收益貢獻明顯增量。公司2024Q1 自營投資收益8.11 億元，同比+64.9%。自營投資規模持續提升，截至2024Q1 末，公司金融投資資產規模868.55 億元，較年初+3.4%。
基金業務：受基金市場同比下行影響，2024Q1 收入同比-30.3%。
2024Q1，公司基金業務收入7.51 億元，同比 -30.3% 。我們預計主要受基金市場同比下行影響。2024Q1，市場“股+混”新發基金規模546 億份，同比-41.6%。“股+混”基金存續規模6.24 萬億，較年初+2.1%。
盈利預測與投資評級：我們認爲，隨着資本市場投資端改革的展開，公司有望受益於居民财富管理的權益化和機構化，财富管理賽道規模長期提升帶來的成長性。AIGC 的應用亦有望催化公司運營能力和產品能力的提升，實現市佔率進一步上行。此外，我們認爲公司亦將利用自營、兩融等資金型業務加速發展和業績實現。我們預計2024-2026E 歸母淨利潤分別爲93.86/106.78/123.51 億元，對應2024-2026E PE 爲20.94x/18.40x/15.91x，維持“買入”評級。
風險因素：資本市場投資端改革不及預期，AIGC 應用落地不及預期，自營業務盈利波動；基金代銷費率超預期下行；客戶風險偏好下降等