投資要點
2024 年Q1 業績：同比增長144%；期待鈣鈦礦設備加速突破1）業績：營收20.3 億元，同比增長53%；歸母淨利潤1.3 億元，同比增長144%。
2）盈利能力：毛利率19.6%、同比持平；淨利率7.7%，同比提升3pct。
3）訂單：截至2024 年一季度末，公司合同負債爲32.8 億元、同比增長30.5%。
4）研發費用：2024 年Q1 達1.05 億元、同比增長55.9%、佔營收比5.2%。
2023 年：業績同比增長11.5%；光伏在手訂單高增、同比增長80%1）業績：營收72 億元，同比增長48%；歸母淨利潤3.4 億元，同比增長11.5%。
2）盈利能力：2023 年公司毛利率21%、同比下滑0.5pct；淨利率5.5%，同比降低1.2pct。
3）訂單：截至2023 年底合同負債達36.9 億元，同比增長124.7%。截至2023 年底，公司光伏板塊在手訂單97.79 億元（含稅），同比2022 年增長80%，環比2023 中報增長6.3%。
4）研發費用：2023 年達4.6 億元，同比增長72%，佔營收比6.3%。
京山輕機：鈣鈦礦設備市場空間大；組件設備、HJT+TOPCon 設備多點開花1）鈣鈦礦設備：公司爲整線設備龍頭供應商。產品包括：鈣鈦礦溶液配液、玻璃清洗設備、磁控濺射設備、塗布乾燥結晶設備、激光設備、層壓設備及輔助設備等。已成功獲得多個鈣鈦礦實驗線和 MW 級產能鈣鈦礦整線訂單，配合多家客戶進行工藝驗證及產線搭建①PVD 濺射設備——公司擁有自主知識產權的空穴層 PVD 鍍膜設備和透明導電層 PVD 鍍膜設備，具備成熟的量產工藝和經驗。
②ALD 原子沉積設備——採用空間式 SALD 技術，研究適用於鈣鈦礦電池電子傳輸層 SnO2 膜層和封裝阻水層 Al2O3 膜層的原子層沉積技術。結合公司自有的鈣鈦礦電池整線的驗證測試，開發了大產能、大幅寬的空間原子沉積薄膜量產設備和工藝。
③蒸鍍設備：公司鈣鈦礦大幅寬線性蒸鍍設備，採用創新技術實現 600mm 有效幅寬，成功解決大面積蒸鍍問題，滿足在線連續式生產的節拍要求。
2）組件設備：公司爲組件自動化產線設備龍頭，服務海內外頭部客戶，受益組件擴產。
3）TOPCon 設備：公司核心佈局TOPCon 二合一鍍膜設備（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT 設備：公司與金石能源合作清洗制絨設備，已累計交付超10GW 制絨和清洗設備訂單。
投資建議：鈣鈦礦設備領軍者；光伏組件、鈣鈦礦設備多點開花預計公司2024-2026 年歸母淨利潤至5.9/6.9/8.4 億元，同比增長77%/16%/21%，對應PE 爲15/13/11 倍。維持“買入”評級。
風險提示：新產品市場推廣不及預期風險；行業景氣下行風險；市場競爭風險。