事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報
2023 年公司實現營收約9.23 億元，同比約+24.99%；歸母淨利潤約2.02 億元，同比約+38.87%。公司1Q24 實現營收約2.42 億元，同比約+31.73%；歸母淨利潤約0.65 億元，同比約+58.6%。
公司全年業績符合預期，營收利潤維持高比例增長1）微電機營收實現約3.69 億元，同比約+37.61%，公司積極開發微電機新產品並拓展電機產品的終端應用場景，公司諸多電機品種業務增長迅速；2）得益於公司在清洗領域的技術積累與新客戶開拓，公司流體技術產品領域收入保持穩定增長；清洗系統、清洗泵分別實現營收約2.67 億元、2.00 億元，分別同比約+25.85%、+11.50%；3）原材料價格已從高點回落疊加規模效應，2023 年公司毛利率進一步提升至36.25%，同比約+3.10pct。淨利率提升至21.89%，同比+2.19pct。
ADAS 清洗系統相關產品有望加速進入定點週期公司在清洗系統領域產品具有前瞻性佈局，較傳統清洗系統產品而言，ADAS 主動感知清洗系統產品的智能化程度及複雜程度均有大幅提升，在未來高級別自動駕駛領域將有較好的市場前景。公司相關產品已與衆多客戶車型進行產品路試和系統適配，隨着 L3 級別自動駕駛的加速落地，公司相關產品會逐步產業化落地。2023 年，公司的主動感知清洗泵產品已取得部分客戶的小批量定點，預計2024 年將有更多的增量車型進入定點環節。
電機產品品類持續豐富，人形機器人打造第三增長曲線2024 年，公司將繼續現有產業拓源拓品的戰略，深入挖潛新興賽道電機品類和流體產品的開發。人形機器人行業尚處於 0 到1 的導入前期，但行業整體發展迅速，行業扶持政策持續疊加，未來該行業有望爲電機行業帶來廣闊新興增量需求，例如無框力矩電機、空心杯電機等原本小需求電機品種將獲得大量增量市場空間。
投資建議
我們預計公司 2024~2026 年營收分別約12.1、15.6、19.5 億元，同比分別約+31.0%、+28.6%、+25.4%。歸母淨利潤分別約2.6、3.5、4.5億元，同比分別約+30.0%、+32.5%、+28.2%。當前股價對應PE 分別爲23.9、18.0、14.1 倍。考慮到車用微電機增量應用場景持續拓展，客戶終端滲透率持續提升，成長路徑清晰，維持“買入”評級。
風險提示
配套客戶銷量不及預期；新產品拓展不及預期；原材料價格上漲；匯率波動風險。