核心觀點：
一季度結算創規模歷史同期新高，經營利潤率回升。公司發佈24 年一季度業績公告，一季度收入365 億元，同比+14.4%，結算規模創歷史同期新高，經營溢利66.5 億元，同比+0.2%，剔除匯兌損益後的經營溢利同比+22.2%，業績表現亮眼。23Q1 港幣匯率波動不大，假設23Q1沒有匯兌損益影響，那麼24Q1 剔除匯兌損益的經營溢利爲81.1 億元，經營淨利率22.2%，同比提升1.4pct，也高於23 年剔除匯兌損益的經營利潤率（20.5%），經營層面積極的變化逐步體現到結算端。
一季度權益銷售行業第一。根據公司經營公告，中海（集團）24Q1 實現銷售金額602 億元，同比-28%（根據克而瑞，全口徑第二、權益第一），其中中海發展、宏洋兩個平台分別貢獻523 億元、79 億元，同比分別-25%、-41%，一二線城市韌性更強，建國東路等項目入市推動中海發展24Q1 均價上升至3.99 萬元/平米，同比+77%。
一季度淡季獲取三宗土地。根據公司經營公告，中海（集團）共獲取三宗地，分別位於天津河西區、西安高新區、銀川金鳳區（宏洋），拿地金額18 億元、總建面23 萬方，權益比例均爲100%，中海發展、宏洋拿地力度均爲3%，公司謹慎投資，靜態拿地毛利率33.1%。
盈利預測與投資建議。中海作爲央企地產龍頭，公司平衡規模和效益上經驗豐富。我們預計公司24-25 年核心淨利潤248 億元、265 億元，歸母淨利潤分別爲280 億元、298 億元，維持合理價值爲18.80 港元/股不變，維持“買入”評級。
風險提示。行業景氣度影響公司去化情況；投資端謹慎，規模增長不及預期；未來利潤率的波動。