核心觀點：
公司發佈2024 年一季報，營業收入7.37 億元，YoY+75.74%；歸母淨利潤2.23 億元，YoY +1032.86%；扣非歸母淨利潤2.20 億元，YoY+74117.63%。24Q1 內存接口芯片需求實現恢復增長，公司部分新產品（如PCIe Retimer、MRCD/MDB 芯片）開始規模出貨。分業務來看，24Q1 互連類芯片產品線收入6.95 億元，YoY+68.38%，創該產品線Q1 銷售收入歷史新高；津逮?服務器平台產品線收入爲0.39億元，YoY+614.61%。由於DDR5 內存接口芯片、PCIe Retimer 及MRCD/MDB 芯片等較高毛利率產品的收入佔比提升，互連類芯片產品線毛利率爲60.93%，同比增加6.98pct。
三款AI 高性能“運力”芯片呈現良好成長態勢。根據公司24 年一季報：（1）PCIe Retimer 芯片：成功導入境內外主流雲計算/互聯網廠商，已開始規模出貨，24Q1 出貨量約爲15 萬顆，超過23 全年出貨量1.5倍。（2）MRCD/MDB 芯片：搭配MRCD/MDB 芯片的服務器高帶寬內存模組已在境內外主流雲計算/互聯網廠商開始規模試用。24Q1 公司MRCD/MDB 芯片銷售額超2000 萬元。（3）CKD 芯片：24 年4 月公司率先試產DDR5 CKD 芯片，當數據速率達到6400MT/S 或以上時，CSODIMM 和CUDIMM 需搭配一顆 CKD 芯片。由於AI PC 需要更高帶寬內存提升整體運算性能，將加速CKD 芯片滲透。CKD 預計從24Q2 開始規模出貨。受益於 AI 產業趨勢對相關產品需求的推動，截至4 月22 日，公司預計在24Q2 交付的PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD 芯片的在手訂單金額已超過9000 萬元。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年EPS 分別爲1.35、2.23、3.50 元/股。考慮服務器景氣度、DDR5 滲透以及可比公司估值，給予公司24年60xPE 估值，對應合理價值爲81.10 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。服務器景氣度、DDR5 滲透不及預期，新品研發不及預期。