業績簡評
4 月25 日公司發佈24 年一季報，24Q1 公司實現營收5.2 億元，同比+32.3%，歸母淨利0.6 億元，同比+47.2%，業績表現較優。
經營分析
Q1 自主品牌延續優異表現支撐收入較優增長：根據久謙中臺數據統計，24Q1 三大電商平台瑞爾特品牌智能坐便器GMV 同比增長超158%，自主品牌在電商渠道延續優異表現，並且公司線下渠道正同步擴張，尤其家電渠道擴張越發順利，整體自主品牌收入預計同比增長超150%，其中線下渠道增速或快於電商渠道，全渠道發力效果正逐步顯現。此外，公司沖水組件代工業務收入預計同比實現雙位數增長，而智能坐便器代工業務依託海外市場擴張，Q1 收入預計同比也已迎來改善。
自主品牌發展帶動毛利率提升：2024Q1 毛利率同比+5.0pct 至30.2%，預計主因毛利率較高的自主品牌智能坐便器產品收入佔比提升。費用率方面，Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別同比+5.8/-1.7/+0.1pct 至11.7%/4.4%/4.3%，銷售費用率提升預計主因公司加大自主品牌全渠道營銷投放所致。此外，公司Q1 財務費用爲-431.7 萬，而去年同期爲+333.3 萬，主因Q1 有一定匯兌收益。
智能衛浴滲透率提升紅利期，品類+渠道擴張支撐自主品牌延續優異增長：目前中國智能衛浴行業滲透率相較海外成熟國家仍相對較低，處於發展起步階段，後續行業滲透率提升紅利仍存。在此情況下，公司依託自身研發+製造優勢奠定優異品質，並且規模效應正顯現，成本優勢逐步顯現，整體產品性價比優勢突出，爲公司渠道乃至品類擴張奠定堅實基礎。渠道方面，除進一步深耕電商渠道提升市佔率外，在線下建材渠道公司目前覆蓋店面仍較少，在產品及售後體系逐步完善後，線下店面開拓有望加速，並且目前公司也已開拓家電渠道，依託高性價比產品及給予渠道較優利潤空間，新興渠道開拓速度值得期待。品類方面，公司以智能坐便器爲核心的同時，在品牌認知度逐步提升的情況下，智能花灑、龍頭等智能衛浴空間系列產品也有望逐步迎來放量。整體來看，公司綜合能力逐步完善，品類、渠道順利擴張，自主品牌延續優異增長可期。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.65/0.80/0.97 元，當前股價對應PE 爲18/15/12 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅上漲；自主品牌推廣不暢；人民幣匯率大幅波動。