事件：

公司發佈2023 年年報&2024 年一季報。2023 年實現營業收入28.89 億元，同比增長10.94%；歸母淨利潤1.99 億元，同比增長8.39%；扣非歸母淨利潤1.74 億元，同比增長78.93%。24Q1 營收5.88 億元，同比增長7.82%；歸母淨利潤119.7 萬元，扭虧爲盈。

公司在23Q1 高基數下實現增長，且一季度首次盈利。公司優化業務結構，適當收縮虧損業務板塊；職工薪酬、設備折舊和實驗室裝修費用攤銷等固定成本相對均衡，成本費用的增幅低於營業收入的增幅。業績符合預期。

公司點評：

營收端：檢測檢驗服務行業持續發展，公司業績保持增長。1）計量服務：營業收入7.18億元，yoy18.79%，毛利率48.11%，同比+4.17pct，得益於公司人力成本效率提升和大客戶開發； 2）可靠性與環境試驗：營業收入6.63 億元，yoy8.17%，毛利率43.47%，同比+2.75pct，公司合理控制實驗設備投入節奏、外包業務、工裝夾具和耗材使用，並且中標大型航空實驗項目；3）集成電路測試與分析：營業收入2.02 億元，yoy34.21%，毛利率40.93%，同比-2.71pct，超大規模集成電路測試系統投入使用，高端複雜芯片測試能力取得突破，晶圓製造工藝分析能力、車規半導體業務規模位居行業前列；4）電磁兼容檢測：營業收入3.29 億元，yoy11.31%，毛利率50.91%，同比-2.31pct，整船測試市場獲認可，成爲車載芯片方案驗證機構；5）化學分析：營業收入1.70 億元，營收佔比5.89%，毛利率43.65%，同比+2.28pct，取得多個汽車領域主機廠合作；6）食品檢測：營業收入1.54 億元，yoy-14.46%，毛利率24.71%，同比+10.21pct；7）生態環境檢測：營業收入1.61 億元，yoy-9.64%，毛利率23.63%，+2.11pct；8）EHS 評價服務：營業收入1.76 億元，yoy-10.75%，毛利率44.53%，-4.88pct，受行業環境影響，整體表現不理想；? 利潤端：公司將加強融合管理，有望降本增效。 24Q1 毛利率38.7%，yoy+2.9pct。23年整體毛利率42.28%，同比+2.65pct，毛利率提升的主要原因是公司內部管控的完善及效率的提升，如成本控制、降低人員增長速度並做一定的人員調整。2023 年公司期間費用率32.3%，同比+0.35pct。2023 年歸母淨利率6.90%，同比-0.2pct。利潤降低的主要原因爲中安廣源業績未達預期，因此公司在2023 年計提商譽減值5067.17 萬元。

佈局低空經濟檢測。航空器從設計製造到市場銷售需取得TC\PC\AC 證書，檢測需求貫穿通航設備從設計到生產運營階段。在億航智能的EH216-S 型無人駕駛載人航空器適航取證試驗中公司承擔飛行控制、機載通信、動力裝置、電池等多個系統的設備級產品的環境可靠性試驗和電磁兼容試驗。

下調24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測，維持“買入”評級。管理層環節，股權激勵推出，公司經營效率拐點初現，但食品、環境下游開支意願減弱，中安廣源存在商譽減值風險，公司適當收縮虧損業務板塊，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別2.97/3.97/5.30 億元，24-25 年前值4.39/6.00 億元，當前股價（2024/04/23）對應PE 分別爲31/23/17 倍。同處於第三方檢測賽道可比公司（譜尼測試、蘇試試驗、華測檢測、信測標準）Wind 一致預期24-26 年年PEG 平均爲1.08，平均PB 爲2.7x，廣電計量24-26 年PEG 爲0.93，PB 爲2.3x，第三方檢測服務屬於重資產行業，2024 年公司PB 低於可比公司，維持“買入”評級。

風險提示：檢驗檢測行業創新能力和品牌競爭力不強，政策和行業標準變動風險，市場競爭加劇風險，資產減值風險等。