事件：公司發 布 2024 年一季報。
蒙古礦山一體化項目驅動業績實現高增長。公司2024Q1 實現營業收入50.14億元，同比增長4.63%； 實現歸母淨利潤2.63 億元， 同比增長36.07%，主要由於蒙古礦山一體化項目利潤增加以及匯率變動導致； 實現扣非後歸母淨利潤2.59 億元，同比增長41.97%。公司蒙古礦山一體化項目各板塊整體協同加速發力，2023 年全年運營穩健強勁。採礦板塊，北山公司在蒙古國採礦專業公司中名列前茅，全年累計採礦4,300 萬方，同比增長185%。物流運輸板塊，查干哈達、杭吉方向焦煤運輸突破新高，完中盤運量605 萬噸，同比增長225%。
通關倉儲板塊，優化通關模式，整合口岸資源，過貨能力、通關效率顯著提升，全年過貨520 萬噸，同比增長70%。焦煤貿易板塊，拓展貿易渠道，不斷延伸、補充、鞏固產業鏈，與下游焦鋼客戶加強合作，全年銷售焦煤531 萬噸，同比增長194%。
淨利率小幅提升，匯兌收益增加節約財務費用。公司2024Q1 毛利率爲9.62%，同比下降3.23pct，較2023 年下降0.7pct；淨利率爲5.56%，同比提升0.87pct，較2023 年提升1.12pct。2024Q1 公司經營現金流淨額爲3.39 億元，較上年同期少流入3.63 億元。2024Q1 銷售/ 管理/研發/ 財務費用分別較上年同期+5.55%/+50.62%/+189.11%/-159.06%，管理費用大幅增長主要由於本報告期人工成本增加導致；研發費用大幅增長主要由於本報告期增大研發投入導致；財務費用大幅減少主要由於匯率波動造成的匯兌收益增加導致。其他收益較上年同期增長231.04%，主要由於本報告期政府補助增加導致。信用減值損失較上年同期減低89.28%， 主要由於本報告期末應收賬款降低導致；資產減值損失較上年同期增加187.88%，主要由於本報告期末合同資產較上年同期有所增加，計提的資產減值準備增加導致。
擬設立匈牙利子公司， 實現中東歐地區新能源領域產業佈局。爲落實投資驅動發展戰略，進一步深耕和拓展中東歐電力市場，實現公司在中東歐地區新能源領域的產業佈局，公司擬通過全資子公司香港輝邦集團有限公司投資2,900萬歐元在匈牙利設立全資子公司，作爲公司在中東歐的投資平台，預計將有助於推動公司新市場開發和海外投資。
投資建議：預計公司2024-2026 年營收分別爲259.74 億元、303.14 億元、346.75 億元、同比分別增長20.88%、16.71%、14.39%，歸母淨利潤分別爲10.82億元、12.46 億元、13.82 億元，同比分別增長17.91%、15.08%、10.96%，EPS分別爲1.08 元/股、1.24 元/股、1.38 元/股，對應當前股價的PE 分別爲10.91倍、9.48 倍、8.55 倍， 維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險； 應收賬款回收不及預期的風險。