维持目标价27.28 元，维持增持。因下游需求有所波动，公司 23 年变形合金制品收入增速放缓，新型合金制品收入下滑，下调2024-26年EPS 为0.52/0.59 / 0.69 元（24、25 年EPS 前值为0.68/0.86 元，新增26 年预测），参考可比公司均值26 倍，受益海外高温合金供给短缺，公司民用高温合金出口超预期，给予24 年52 倍PE，维持目标价27.28 元，维持增持评级。本報告導讀：
公司2023 營收+18.37%，歸母淨利潤-5.17%，合同負債+126.51%，航空航天發動機下游需求穩定增長，受益出口拉動，子公司新力通增長超預期。
投超資預期要發點展：。
維持目標價27.28 元，維持增持。因下游需求有所波動，公司 23 年變形合金製品收入增速放緩，新型合金製品收入下滑，下調2024-26年EPS 爲0.52/0.59 / 0.69 元（24、25 年EPS 前值爲0.68/0.86 元，新增26 年預測），參考可比公司均值26 倍，受益海外高溫合金供給短缺，公司民用高溫合金出口超預期，給予24 年52 倍PE，維持目標價27.28 元，維持增持評級。
營收同比增長，研發投入維持高位。公司2023 年實現營收34.08 億元（+18.37%），實現歸母淨利潤3.19 億元（-5.17%），公司增長基本符合預期。公司持續強調研發投入，2023 年研發支出1.73 億元（+18.49%），研發費用率5.08%。毛利率29.22%提升1.54pcts。
海外高溫合金供給短缺，新力通增長超預期。1）與美軍相比，我國航空裝備仍有較大提升空間，公司下游航發需求景氣可期；2）根據《2022-2041 中國商飛公司市場預測年報》數據，預計到2041 年中國航空市場將擁有10007 架客機，2021 至2041 年CAGR 達5%；3）公司石化、冶金、建材板塊受益海外高溫合金供給短缺帶來的出口拉動，新力通實現營收12.01 億（+39.33%）超預期增長；4）公司是我國高溫合金及輕質合金領域技術水平最爲先進、生產種類最爲齊全的企業之一，有望受益行業需求提升，實現持續增長。
催化劑：海外高溫合金供給不足帶來的出口需求激增。
風險提示：公司新產品研發進度不及預期，公司客戶需求不及預期。
