公司2023 年年報和2024 年一季報業績亮眼，產品力凸顯。公司發佈2023年年度報告和2024 年第一季度報告，公司2023 年全年實現營收9.38 億元，同比增長25.28%；實現歸母淨利潤0.80 億元，同比減少40.39%；實現扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比增長73.25%。公司2024 年第一季度實現營收2.48 億元，同比增長46.97%；實現歸母淨利潤0.39 億元，同比增長403.1%；實現扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比增長373.75%；公司持續推進國際化戰略和擴產降本效果顯著。
整體費用把控能力得當，降本增效持續進行中。公司2023 年全年期間費用率爲24.78%，其中銷售費用率爲7.10%，同比+0.47pct；財務費用率爲0.02%，同比-2.09pct；研發費用率爲3.72%，同比-0.05pct；管理費用率爲13.94%，同比+2.45pct；主要系公司新廠區折舊額增加，以及員工持股計劃股份費用支付增加所致。公司2024 年第一季度期間費用率爲19.52%，其中銷售費用率爲5.97%，同比-1.41pct；財務費用率爲-2.88%，同比-15.69pct；研發費用率爲3.37%，同比-1.75pct；管理費用率爲13.06%，同比-4.05pct，降本增效效果顯著。
“原礦品味下降+橡膠耐磨備件滲透率提升+備件耗材屬性+一帶一路出海”持續爲公司業績蓄能。公司長期專注於高分子複合新材料在選礦領域的運用，自主研發的橡膠耐磨備件在壽命、重量、環保性能上都優於傳統金屬備件，橡膠耐磨備件持續替代傳統金屬備件。未來隨着原礦逐漸被開採，剩下的礦山品味下降，在每年礦山開採量穩態情況下將對礦機的需求越來越高，且隨着中資礦企不斷出海，公司作爲國內橡膠複合備件龍頭有望充分受益，公司長期趨勢向好。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年將分別實現收入13.92/17.62/21.66 億元，同比增長分別爲48.4%/26.6%/23.0%，當前股價對應的PE 爲27.4/19.9/14.1X，考慮到公司未來長期趨勢向好，我們繼續維持“買入”評級。
風險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預期，海外客戶開拓不及預期，EPC項目交付不及預期。