新冠影響有望出清，公司有望進入持續增長通道。2023 年公司實現營業收入134.08億元，同比下降33.89%；實現歸母淨利潤3.07 億元，同比下降78.56%。受到2022年同期新冠業務高基數，以及相關應收賬款減值計提等影響，公司表觀業績承壓。
但2023 年公司持續提升治理體系，提高業務拓展能力，強化應收賬款管理，全年經營性現金流實現持續改善。2023 年底，公司經營活動現金流量淨額爲19.21 億元，同比增加17.20%。後續隨着新冠等影響基本出清，預計公司將進入持續增長通道。
精耕全國，試點海外，常規診斷服務業務穩健發展。分業務來看，2023 年公司診斷服務業務實現營業收入51.87 億元，剔除新冠影響，較去年同口徑同比增長11.91%。其中，ICL 實現營業收入47.18 億元，較去年同口徑同比增長16.73%。
2023 年公司國內業務持續突破，新開檢測項目1023 項，新增三級醫院客戶數238家，三級醫院收入佔比提升至32.8%；同時公司進一步擴大“合作共建”業務模式，新增共建實驗室46 家，累計共建實驗室近700 家，收入同比增長26%。其次，2023 年公司在越南籌建中國首家出海ICL 實驗室，堅定邁出出海第一步，海外市場有望帶來增長新動力。
診斷產品業務持續拓展，“研產銷檢”一體化產業鏈優勢凸顯。2023 年公司渠道產品業務穩步發展，實現收入82.83 億元，同比增長5.32%；其次，公司自產產品持續獲證，新增3 個三類證，7 個二類證和180 個一類證，共實現收入4.03 億元。整體上，公司基於技術和機制創新，不斷拓展內生高成長性價值鏈。在上游，公司現已完成三大生產線的佈局，在液相質譜、核酸質譜、分子診斷及細胞病理等領域均有競爭力強勁的產品；在中游，公司常規診斷服務業務穩健發展；在下游，公司積極開發體檢業務和“曉飛檢”線上2C 居家檢測，有利於打開增量市場。目前公司已初步完成特有的一體化縱深產業鏈佈局，長期競爭優勢突出。
根據2023 年年報，我們下調了診斷服務、診斷產品業務收入增速，調整預測公司2024-2026 年EPS 分別爲1.25/1.58/1.99 元（原預測24-25 年爲1.92/2.40 元）。根據可比公司給予24 年16 倍PE，對應的目標價爲20.00 元，維持“買入”評級。
風險提示
ICL 行業承接外包量不及預期的風險；渠道產品盈利能力不及預期的風險；精準中心盈利水平不及預期；資產、信用減值損失風險。