事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現收入3.33 億元，yoy -7.30%，歸母淨利潤0.45 億元，yoy +12.68%，扣非歸母淨利潤0.44 億元，yoy +12.44%。
24Q1 業績同比增長，盈利能力持續修復。2023 年公司特種氣體板塊實現收入10.22 億元，yoy-22.67%，毛利率36.21%，yoy +5.32 pct；普通工業氣體板塊實現收入2.27 億元，yoy +3.11%，毛利率14.04%，yoy +1.62 pct；設備與工程板塊實現收入2.01 億元，yoy -13.98%，毛利率9.88%，yoy -2.70pct。2023 年公司實現銷售毛利率30.59%，yoy+3.71 pct，銷售淨利率11.47%，yoy+0.01 pct。隨着公司高毛利產品佔比提升及海外毛利率水平增長，2024Q1 公司銷售毛利率33.04%，yoy +2.79 pct，銷售淨利率13.62%，yoy +2.36 pct。
2024 年半導體材料需求有望增長近7%。根據TECHCET 及觀研天下數據，預計2025 年全球電子特氣市場規模將達到60.23 億美元，2022-2025 年CAGR 達到6.39%；預計2024 年國內電子特氣市場規模將達到230 億元，2022-2024 年CAGR 達到10.31%。據TECHCET，2023 年半導體材料同比下降6%，隨着條件轉好，2024 年有望增長近7%。伴隨半導體行業景氣度的持續回升以及國產替代進程的不斷加快，公司有望深度受益。
持續研發新品，由小品類向大品類延伸。公司持續擴充氣體品類，2023 年推出4 款電子級新產品、1 款混合氣、1 款氟碳類新品、2 款氫化物，由小品類向大品類延伸，大單品氟碳和硅基系列產品全產業鏈佈局並實現突破。截至2023 年底，公司已累計實現進口替代的產品超55 種，另有在研項目57 項在研項目中刻蝕類環節中應用的產品項目佔主要比例。鍺烷通過韓國最大存儲器企業5nm 製程工藝產線的認證併產生訂單。氦氣方面，2023 年公司首罐液氦陸運成功，表明公司成功掌握氦源，供應穩定性大幅增強。
增強海外佈局，毛利率提升顯著。公司泰國現場制氣項目增加至3 個；通過收購新加坡AIG，在新加坡擁有倉儲、物流和技術服務能力，海外終端客戶正在逐漸轉爲由公司直接銷售；通過投資馬來西亞公司，已實現互聯東南亞市場。2023 年公司海外銷售毛利率26.92%，yoy +7.6 pct。
維持“強烈推薦”投資評級。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.3、3.1、3.9 億元，EPS 分別爲1.94、2.57、3.27 元，當前股價對應PE 分別爲24.1、18.3、14.4 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：產品價格大幅波動、下游需求不及預期、新產能投產不及預期。