投資要點：
收入、業績基本符合預期，分紅超預期。公司2023 年實現營收15.29 億元，同比增長4%；實現歸母淨利潤2.30 億元，同比下降7%；實現扣非歸母淨利潤2.05 億元，同比下降3%。
其中，Q4 單季度實現營收3.90 億元，同比增長13%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比下降7%；實現扣非歸母淨利潤0.26 億元，同比下降25%。24Q1 公司實現營收3.49 億元，同比持平；實現歸母淨利潤0.51 億元，同比提升14%；實現扣非歸母淨利潤0.37 億元，同比降低14%。公司發佈2023 年度利潤分配預案，擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣19.10 元，共派發現金股利人民幣2.00 億元，佔公司歸母淨利潤86.85%。同時公司發佈未來三年股東回報規劃（2023-2025 年），每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的50%。公司收入、業績基本符合市場預期，分紅率大幅超出市場此前預期。
商業照明板塊穩步增長，特種照明賽道打開增長空間。根據中國照明電器協會數據顯示，受外貿環境、供應鏈調整加速等因素影響，2023 年我國照明行業出口總額約563 億美元，同比下降7%，整體態勢承壓下行；其中LED 燈具類產品出口額約424 億美元，同比下降5%。行業下滑大背景下，公司收入維持增長趨勢。分品類看，商業照明板塊公司實現營收8.68 億元，同比增長3.80%；工業照明板塊公司實現營收5.78 億元，同比小幅下滑0.99%。
特種照明板塊實現營收8.15 億元，同比增長85.85%，近年來公司持續開拓植物照明、美容照明、防爆照明、應急照明等板塊，打開公司長期增長空間。
23 年毛利率穩步提升。公司23 年實現毛利率32.89%，同比提升0.83 個pcts，預計主要系產品結構變化所致，毛利率更高的工業照明及特種照明產品收入佔比提升。24Q1 實現毛利率30.91%，同比下降1.46 個pcts。期間費用方面，公司23 年銷售費用率6.01%，同比提升0.66 個pcts，管理費用率、財務費用率分別爲4.89%、-1.16%，同比分別提升0.67、0.21 個pcts。最終錄得23 年淨利率14.93%，同比下降1.76 個pcts。24Q1 公司實現淨利率14.48%，同比提升1.79 個pcts。
小幅下調盈利預測，維持“增持”投資評級。我們小幅下調對於公司2024-2025 的盈利預測，預計分別可實現歸母淨利潤2.70、3.16 億元（前值爲2.79、3.30 億元），新增2026年歸母淨利潤預測爲3.68 億元，同比分別增長17.3%、16.9%、16.7%，對應當前市盈率分別爲14、12、10 倍。公司近年來持續拓展路燈、體育場館、防爆燈、應急照明、植物照明等新場景，打開長期增長空間，維持“增持”的投資評級。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險。