事件描述
2023 年實現營業收入19.29 億元,同比增長141.21%;實現歸母淨利潤4.23 億元,較去年同期(調整後)增加5.53 億元,扭虧爲盈;扣非後歸母淨利潤3.91 億元,同比扭虧爲盈。
事件評論
自然景區需求高景氣,疊加公司多元營銷活動催化,進山客流大幅增長,帶動收入端高增。
2023 年是出行正常化的第一年,自然山嶽類景區受消費者青睞,需求景氣度持續優於休閒度假類景區;公司順勢而爲,通過門票“免減優”、搶抓親子等專項客群、建立直播導遊管理服務機制、招募旅遊體驗官等方式引客入黃,全年接待進山遊客457.46 萬人,同比增長227.48%,相對2019 年的350 萬增長31%。
盈利能力方面,收入端高增,成本端相對剛性,毛利率同比大幅提振,但是由於太平湖、花山謎窟、徽菜板塊等尚在新項目爬坡期,對毛利率稍有拖累,導致公司綜合毛利率相對2019 年仍略有差距;同時,收入端對銷售和管理費用端的攤薄效應,帶動公司整體淨利率水平提振。2023 年公司綜合毛利率54.02%,同比+33.67 個pct,相對2019 年-1.95個pct。2023 年,公司收入及歸母淨利潤分別恢復至2019 年同期的120%和124%。
全域佈局全力推進,酒店項目升級、索道+業務聯動、徽商故里新店投運及輕資產模式探索等工作穩中求進。2023 年,圍繞“山、水、村、窟”展開的大黃山戰略佈局全面優化,二次創業穩步推進。山方面,實現獅林崖舍及“猴輕鬆”旅型家補給站投放運營,北海賓館環境整治改造項目、西海飯店、排雲型旅等山上酒店微改造、精提升項目持續推進;水方面,太平湖景區頂層設計方案基本完成,收購太平湖文旅9%股權,穩步推進平湖假日酒店改造項目;村方面,“花開南溪”項目開工建設,持續推進茶坦帳篷營地項目前期工作,謀劃儲備微旅遊目的地項目;窟方面,舉辦多場夜遊主題活動,並豐富夜遊產品供給,新增部分體驗項目,持續打響花山世界夜遊品牌。以徽菜門店擴張、索道運營管理輸出、智慧旅遊及管理提質爲代表的業務拓展,爲公司發展探索新成長動能。2024 年,公司將加快山上、山下酒店改造升級等項目的推進節奏,完善太平湖業態佈局,確保平湖假日酒店改造項目按期投入運營;構建索道+業務模式,依託索道項目拓展,帶動公司多元業務板塊對外輸出;徽商故里在推進直營店投運的同時,加快輕資產模式輸出,提升品牌價值。
看好公司受益於交通條件改善、酒店項目改造、餐飲商業模式升級等多重利好,實現收入業績穩增。2024 年,池黃高鐵開通在即,進山客流有望進一步改善;山上山下酒店改造升級,量價有望重攀高峰;餐飲板塊,徽商故里板塊新店陸續成熟、探索輕資產模式擴張,有望減少對公司業績拖累。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.8/5.3/5.7 億,對應PE 分別爲20/18/17X,維持“買入”評級。
風險提示
1、 客流恢復不及預期;
2、 徽菜擴張進度偏慢;
3、 景區新項目未順利減虧;
4、 酒店板塊項目改進節奏不及預期。