光储业务出货持续提升，毛利率均有改善。23 年公司光伏逆变器实现营收28.79 亿元，同比+135.1%；销售量达23.47GW，同比+132.65%；毛利率20.25%，同比+0.61pct。23 年公司储能双向变流器及系统集成产品实现营收19.27 亿元，同比+88.6%；毛利率16.17%，同比+3.81pct。根据 EESA 储能领跑者联盟统计“中国企业国内储能第三方大功率 PCS215kW 以上出货量排名”，公司 2021 年、2022年、2023 年均为全国第一。核心觀點：
公司發佈23 年年報及24 年一季報。2023 年公司實現營收49.33 億元，同比+110.93%；歸母淨利潤2.86 億元，同比+250.48%；實現銷售毛利率19.23%，淨利率5.78%。24Q1 實現營業收入7.11 億元，同比+14.71%；歸母淨利潤0.51 億元，同比+39.91%；實現銷售毛利率23.55%，環比提升4.88pct；銷售淨利率7.11%，環比提升2.37pct。
業績超預期，主要系公司海外市場逐步實現突破。
光儲業務出貨持續提升，毛利率均有改善。23 年公司光伏逆變器實現營收28.79 億元，同比+135.1%；銷售量達23.47GW，同比+132.65%；毛利率20.25%，同比+0.61pct。23 年公司儲能雙向變流器及系統集成產品實現營收19.27 億元，同比+88.6%；毛利率16.17%，同比+3.81pct。根據 EESA 儲能領跑者聯盟統計“中國企業國內儲能第三方大功率 PCS215kW 以上出貨量排名”，公司 2021 年、2022年、2023 年均爲全國第一。
公司海外佈局進入收穫期。報告期內，公司實現海外收入6.90 億元，同比+105.75%。2024 年公司公司在已完成歐洲主要國家分佈式產品認證的基礎上，將繼續拓寬銷售渠道，將在中國、印度市場保持增長的基礎上，重點錨定歐洲、中東、北美、東南亞、巴西等市場的光儲業務。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別爲1.59/2.27/2.88元/股，公司光伏逆變器海外出貨量穩步增長，儲能逆變器逐步放量，參考可比公司，給予其2024 年業績20 倍PE 估值，對應合理價值31.77 元/股，繼續給予“買入”評級。
風險提示。光伏裝機不及預期，產品價格及毛利率下行風險，匯率波動風險等。
