事件描述
2023 年實現收入49.82 億，同比增長18.98%；歸屬淨利潤7.76 億，同比增長25.48%；實現扣非淨利潤7.42 億，同比增長23.07%。摺合Q4 收入13.08 億，同比增9.2%；歸屬淨利潤1.62 億，同比增長30.84%；扣非淨利潤1.51 億，同比增長24.69%。
2024Q1 實現收入12.67 億，同比增長2.5%；歸屬淨利潤2.2 億，同比增長32.59%；扣非淨利潤2.1 億，同比增長36.14%。
事件評論
2023 年收入增長，盈利恢復。公司全年實現同增18.98%，分產品看模製瓶同增29.36%（預計中硼硅模製瓶增速更快），棕色瓶增長29.10%，管制瓶增長18.05%，膠塞增長12.66%。盈利能力看，本期毛利率28.0%，同比增長1.2pct，一方面受益原材料價格逐步回落，另一方面受益高毛利的中硼硅佔比提升。全年實現期間費率8.8%，同比提升0.4pct，其中銷售、管理費率均提升0.3pct。其他收益因增值稅加減抵減而增加1025 萬、投資收益因銀行理財增加1668 萬、公允價值變動因交易性金融資產收益增加1910 萬，資產處置收益則減少1026 萬。最終實現歸屬淨利率15.6%，提升0.8pct。
單季度看，基數提高後收入增速放緩，盈利依然保持較好水平。2023Q4 收入同增9.2%，增速下降或主要因同期基數原因。Q4 毛利率27.5%，同比提升4.7pct。Q4 期間費率大幅提升4pct 至12.2%，其中管理費率因獎金計提增加等提升3.2pct，銷售費率也提升0.9pct。最終實現歸屬淨利率12.3%，提升2pct。2024Q1 收入同增2.5%，預計中硼硅銷量仍在加速，貿易收入減少或有影響。2024Q1 實現毛利率30.6%，同比提升6.9pct；2024Q1 期間費率8.9%，提升1.5pct，其中依然主要爲獎金計提增加帶來的管理費率影響而提升1.3 個pct；最終實現歸屬淨利率16.6%，同比提升4.1pct。
經營質量持續向好。從經營質量來看，公司2023 年實現收現比94.5%，同比增長5.7pct，淨現比135.1%同比提升94.3pct，經營質量表現優異。此外，資產負債率持續維持低位，2023 年底僅爲19.1%，同比下降1.6pct。此外公司擬現金分紅2.65 億，分紅率34.22%。
中硼硅需求向好，看好業績穩健增長。隨着第8、9 批集採放量，中硼硅滲透率加速提升，測算2024 年行業中硼硅模製瓶滲透率有望提升至15-20%，公司作爲行業龍頭充分受益。
此外2023 年公司棕色瓶及日化瓶及出口業務表現較好，2024 年有望延續。成本端，純鹼價格同比下降，且未來仍有下降預期，硼砂高位也有望回落，疊加中硼硅佔比提升，預計盈利能力有望保持高位。
看好公司成長性，維持“買入”評級。預計公司2024-2025 年實現業績9.9、11.5 億元，對應PE 爲19、17 倍，維持買入評級。
風險提示
1、新產品擴張不及預期；
2、市場競爭加劇。