$特斯拉 (TSLA.US)$一季報不及預期，加上傳統車企近期股價上漲，本應表明投資者並不看好電動汽車。然而，事情的走向有些複雜。

特斯拉不再處於增長模式——一季度每股收益45美分，同比減少47%，這個數字僅好於少數分析師預期（20美分）。即使如此，特斯拉股價仍大幅上漲。

業績發佈第二天（4月24日），特斯拉股價飆升12.06%至162.13美元，成爲2022年1月3日上漲13.5%以來表現最好的一天；標普500和納斯達克指數上漲0.02%和0.1%。

期間，特斯拉股價一度衝至167.97美元，漲幅近16%，這是2021年3月9日以來最大漲幅，當時股價上漲19.6%。

改變產品矩陣是特斯拉股價上漲的驅動力，一天之內就挽回了今年跌幅的42%。公司表示，正在加快推進下一代車型投產，早於此前預計的2025年下半年。

這意味着，市場期待已久的低價車型（通常稱爲Model 2）上市時間可能提速。更重要的是，車輛將成爲公司緊迫的優先事項。

“（特斯拉）這個季度表現是一場災難。” 韋德布什（Wedbush）分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，不過重要的是，特斯拉不僅專注於自動駕駛機器人出租車Robotaxi，並且加速推出低成本Model 2，這是華爾街希望看到的明智的戰略規劃。

伯恩斯坦（Bernstein）分析師託尼·薩科納吉（Toni Sacconaghi）在報告中寫道，特斯拉的戰略轉變將“安撫投資者”。同時，薩科納吉對此也表達了疑問——特斯拉真的能在不到一年時間內推出重要的新車型嗎？

多年以來，特斯拉一直推遲低價車型生產，如今成爲公司的新挑戰。2019年，特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）開發了車身龐大、價格高昂的電動皮卡Cybertruck。

此外，《馬斯克傳》（Elon Musk）作者沃爾特·艾薩克森（Walter Isaacson）也稱，馬斯克更喜歡在Model 2發佈之前生產出機器人出租車。

馬斯克制定機器人出租車戰略的部分原因是，他相信特斯拉每年可以銷售數百萬輛價格在4萬至5萬美元的電動汽車。

曾經有一段時間，上述邏輯的確成立。2021年至2022年，特斯拉幾乎可以以任意價格出售其生產的汽車。

之後一段時間，其他汽車製造商採取了類似策略——瞄準高端買家，導致電動汽車市場出現高價電動汽車供過於求，以及電動汽車滲透率停滯不前的情況。

當然，中國市場除外。目前，中國純電動汽車滲透率已經接近25%。但競爭非常激烈，各種價位的數十種型號汽車都在爭奪市場份額。

花旗（Citi）分析師傑夫·鍾（Jeff Chung）預計，2024年和2025年，中國電動汽車增長主要來自3萬美元以下車型，而特斯拉沒有提供此類產品。

對於非中國買家，由於低價電動汽車選擇很少，他們紛紛湧向混合動力汽車。一季度，美國和歐洲傳統及插電式混合動力車型銷量近170萬輛，同比增長約24%；純電動汽車銷量約71萬輛，同比增長約5%。

純電動汽車銷售放緩不會對傳統車企造成打擊，導致他們向電動汽車的轉型變得困難。年初至4月23日收盤，福特汽車（F）、通用汽車（GM）和專注於混合動力車型的豐田汽車（TM），股價變動幅度比特斯拉高出60%。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）寫道：“雖然電動汽車是未來趨勢，但產生利潤併爲股息和回購提供資金的仍是（內燃機）產品。”

喬納斯指出，電動汽車銷售放緩爲傳統車企提供了機會。他們可以推遲電動汽車計劃、減少開發成本，而傳統汽車業務的現金流則會繼續湧入。

通用一季度業績證明了這一點。儘管數據隱含不透明的電動汽車虧損，但公司單車的營業利潤約爲4300美元，高於特斯拉單車營業利潤3000美元。而在一年前，特斯拉單車營業利潤達到了6300美元。

不過，通用和福特並未擺脫戰略困境，後者的電動汽車業務在2023年虧損47億美元后，預計2024年將虧損55億美元。通用的情況可能類似，但沒有公開福特那樣的詳細數據。福特2023年決定，將電動汽車業務劃爲一個獨立的部門。

Freedom Capital Markets分析師邁克·沃德（Mike Ward）表示，福特每售出一輛電動汽車就會損失數萬美元，但這並不算太糟糕——該數字包括相對較高的研發支出和資本費用，而開發和製造汽車需要花費數十億美元，很少有傳統車企能夠達到電動汽車盈利所需規模。

沃德並不認爲傳統車企的電動汽車業務正在消亡。相反，他認爲福特和通用試圖製造更好的特斯拉 Model Y，這是一個錯誤——高價電動汽車已經供過於求。沃德希望看到兩家公司將戰略重點放在專利最強的領域：卡車和商業車隊。

沃德表示，在商業市場，引人注目的應用案例和社會需求將在未來5-10年內將（電動汽車滲透率）推向35%的水平。“我寧願看到兩家公司都投資於純電動汽車，而不是複製20世紀90年代的收購熱潮。”沃德說。

如果滲透率達到35%，那麼2030年電動汽車的銷量有望達到約3500萬至4000萬輛，比2023年增長約四倍。

電動汽車仍有增長空間，足以讓多家車企從中受益——如果能在正確策略的指引下。

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編輯/Jeffrey