智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，與國內創新藥替代相對成熟的腫瘤藥相比，自免藥同樣具有市場規模大的優點(適合國內新藥定價環境)，區別在於患者分佈廣(要求渠道覆蓋)、更具慢病屬性且存在傳統藥物競爭(要求起效快、可及性高)。結合當前市場融資環境，儘管自免靶點佈局仍然擁擠，但自身現金流良好的公司將更易獲得超額收益。建議關注恒瑞醫藥(600276.SH)、康哲藥業(00867)、三生國健(688336.SH)等。
海通國際主要觀點如下：
自身免疫疾病治療人數多、往往需終身用藥，是全球第二大藥物市場，新型療法快速迭代。
傳統自免藥物主要是免疫抑制劑與改善病情抗風溼藥等，長期使用存在較大副反應。全球“藥王”阿達木單抗(TNFα)廣譜覆蓋了銀屑病、類風關等多種自免疾病，長週期用藥下市場巨大。儘管隨着新療法更迭、生物類似藥進入市場，2022年阿達木單抗仍銷售212.4億美元。近年來，新靶點、新劑型、長週期的自免新藥不斷取得突破，細胞治療展現一針治癒紅斑狼瘡的潛力。技術的迭代爲新進入者創造機遇。
醫保覆蓋爲國內自免新藥放量提供機遇。
隨着起效更快、效果更佳的生物藥進入中國市場並被醫保覆蓋，國內自免新藥進入商業化拐點。2020年司庫奇尤單抗(IL-17A)、普利尤單抗(IL-4Rα)降價進醫保(測算這兩款藥物醫保後自付年費用低於1萬元)，到2022年樣本醫院銷售額已分別達到12.2億元、8.7億元。
特應性皮炎、慢阻肺、哮喘、銀屑病是全球發病人數超億人的大病。
特應性皮炎：過去以TCS/TCI、PDE-4等外用製劑治療爲主，近年來IL-4Rα、JAK1抑制劑的出現滿足了中重度皮炎患者的治療需求。國內市場進口藥物度普利尤單抗(IL-4Rα)銷售表現強勁，JAK抑制劑烏帕替尼、阿布昔替尼等搶佔份額。國內IL-4R靶點中康諾亞生物、三生國健和智翔金泰進度領先;JAK1靶點恒瑞醫藥、澤璟製藥進度領先;
慢阻肺：全球仍未有新藥獲批，Ensifentrine(PDE-3/4)和度普利尤單抗(IL-4Rα)有望取得突破並在國內獲批。國內同靶點新藥開發處於早期，中國生物製藥、恒瑞醫藥等企業領先;
哮喘：以激素類呼吸製劑爲主，IgE、IL-5、IL-4Rα抑制劑等藥物僅覆蓋各種亞型，TSLP單抗是第一個獲批的廣譜哮喘生物藥。國內上市藥物包括奧馬珠單抗及其生物類似藥(IgE)、度普利尤單抗(IL-4Rα) 以及美泊利珠單抗及其生物類似藥(IL-5)，國內企業康諾亞生物、智翔金泰、恒瑞醫藥、正大天晴、三生國健在不同的靶點中臨床進度領先，其中康諾亞生物的CM310位於臨床2/3期，有望成爲最早上市的國產藥品;
銀屑病：過去十年全球市場新型生物製劑快速迭代，TNF-α滿足初步需求，IL17A(/F)短期及達到極強療效，IL23 p19在長期治療中顯示優勢，部分企業正在開發可及性更強的IL17A小分子藥物。國內銀屑病市場司庫奇尤單抗(IL-17A)佔據先發優勢，古塞奇尤單抗(IL23 p19)、依奇珠單抗(IL-17A)、氘可來昔替尼(TYK2)等7款進口藥物搶佔市場。IL-17抑制劑恒瑞醫藥、智翔金泰佈局領先，IL23p19康哲藥業引進的替拉珠單抗已經獲批，信達生物的IBI112處於臨床3期階段，有望成爲首個上市國產藥物。