事件：公司發佈2024 年一季度經營情況，2024Q1 整體收入同比+40~45%，其中中國內地收入同比+20~25%，港澳臺及海外收入同比+245~250%。
國內各渠道情況如下：①零售店同比+20~25%；②機器人商店同比+15~20%；③抽盒機同比+0~5%；④電商及其他線上平台同比+20~25%，其中抖音旗艦店同比+95~100%、天貓旗艦店同比+0~5%；⑤批發及其他渠道同比+50~55%。
國內：聯名+拓品類，加速IP 進一步破圈。聯名方面，2024 年4 月3 日，泡泡瑪特DIMOO 與優衣庫聯名系列發售，符合條件即可獲得限量聯名手辦，引發上海、廈門、廣州等多地出現“夜排”現象。4 月，Labubu 與瑞幸聯名推出貼紙、杯套、紙袋及主題店，藉助瑞幸全國範圍內1.6 萬餘家門店，有望快速觸達更多潛在客群。新品方面，4 月11 日，Labubu 春天野在家系列搪膠毛絨公仔線上發售，受到市場熱捧，持續驗證Labubu 毛絨品類熱度，隨着供應鏈優化、長期斷貨問題逐步解決，毛絨品類增長可期，同時關注公司持續挖掘IP 潛力、賦能積木新品類放量。
海外：頂流帶貨+門店拓展，推動銷售額快速提升。近期，泰國頂流明星、韓國女團Blackpink 成員之一Lisa，在其個人社交平台（粉絲約1 億）頻頻帶貨Labubu，助力泡泡瑪特在泰國及海外市場的影響力進一步提升。截至23 年末，公司海外門店合計80 家，24 年預計新增50-60 家，且逐步進駐東南亞人口大國印尼、越南、菲律賓。同時，公司幫助海外本土設計師孵化IP，例如泰國的Crybaby、美國的Peach Riot，尋找和設計更適合海外市場的產品及系列，海外業務有望保持快速擴張。
盈利預測與評級：我們看好公司先發佈局IP 全產業鏈運營，產品矩陣不斷擴充，海外業務迅速發展打開成長空間，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.57 億元、18.57 億元、22.96 億元，對應PE 爲28x/22x/18x，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；終端需求不及預期；海外市場拓展不及預期等。