彤程新材發佈2023 年年報：公司2023 年實現營收29.44 億元，同比增加17.74%；實現歸母淨利潤4.07 億元，同比增加36.37%；實現扣非歸母淨利潤3.86 億元，同比增加82.29%。
投資要點
營收持續提升，利潤端增速轉正
2023 年，公司受益於光刻膠產品結構優化、研發成果頻出以及汽車市場復甦，營收持續提升，實現收入29.44 億元，同比增長17.74%。其中，電子材料業務實現營收5.63 億元，同比增長46.05%；傳統橡膠助劑業務實現營收22.80 億元，同比增長8.70%。在利潤端，2023 年公司所需主要原材料苯酚、液醛的價格均有所下降，同時控費成效顯現，期間費用率同比下降1.30pct，公司歸母淨利潤同比增速轉正，盈利4.07 億元，同比增加36.37%。
光刻膠進展順利，新品表現亮眼
（1）在半導體光刻膠方面，公司實現營收2.01 億元（全公司口徑），同比增長14.13%，其中有44.12%的收入來自新產品銷售，主要爲KrF 膠。2023 年公司新增7 款新產品實現首次量產應用，涵蓋高分辨KrF 光刻膠、深紫外負性光刻膠以及化學放大I 線光刻膠等類別，預計2024 年將持續放量。細分來看，G 線光刻膠已經佔據國內較大的市場份額；I 線光刻膠產品已接近國際先進水平，廣泛應用於國內6"、8"、12"集成電路產線，支持的工藝製程涵蓋14nm 及以上；ICA 實現大規模增長，增速達335%；KrF 膠產品序列持續完善，量產品種達20 種以上，部分產品已成爲國內龍頭晶圓廠產線第一供應商；ArF 膠部分型號的開發已經完成，同時已有產品於2024 年第一季度通過下游客戶認證，準備在2024 年第二季度開始上量。（2）在顯示面板光刻膠方面，公司實現營收2.61 億元，同比增長22.8%，國內市佔率約爲22.1%，是本土第一大供應商。目前公司在國內第一大面板廠京東方佔有率約爲50%以上，隨着4 Mask 高感度光刻膠產品擴銷，份額有望進一步提升。在AMOLED 光刻膠方面，子公司北旭電子是國內首家實現本土化生產的OLED 用光刻膠供應商，產品可廣泛應用於G4.5~G6 代線，目前高分辨率光刻膠和低溫光刻膠 分別在國內主要客戶實現量產銷售。（3）光刻膠樹脂方面，公司加快電子酚醛樹脂在光刻膠領域的開發及導入，並通過兼併收購，穩步切入PI 材料領域。
產能大幅提升，積極推進全生物降解材料業務2023 年上海化學工業區年產1.1 萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2 萬噸相關配套試劑項目已經部分建成，2024 年各產線將逐步完工並投產，產品涵蓋半導體光刻膠、面板正膠、面板彩膠、EBR 等高端光刻膠及其配套產品。北旭電子的潛江工廠產能提升項目也順利實施，產能達到8000 噸/年。此外，公司積極推進全生物降解材料業務，10 萬噸/年的可生物降解材料項目（一期）（實際建設6 萬噸）已經建設完成。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲36.37、43.17、50.30 億元，EPS 分別爲0.84、0.99、1.16 元，當前股價對應PE 分別爲35、30、25 倍。我們看好公司光刻膠+橡膠助劑+生物降解材料的多元佈局，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
原材料價格波動風險、市場需求波動風險、市場競爭加劇風險、技術迭代風險、匯率波動風險等。