事件概述
公司發佈23年報及24年第一季度報告。23年公司實現營收89.05億元，同比+39.45%，歸母淨利潤11.94億元，同比+46.06%。24Q1公司實現營收21.82億元，同比+34.56%，歸母淨利潤3.03億元，同比+45.58%。
分析與判斷
線上保持快速增長，線下積極調整。分渠道看，23年線上營收爲82.74億元，同比+42.96%。（1）天貓渠道繼續深化大單品矩陣戰略，優化貨品結構，提升核心品類以及核心大單品排名；全面佈局各價格段產品，並加強禮遇心智，進一步提高品牌客單價以及市場滲透率；加強精細化運營，優化投放結構，降本增效，加強站內外人群的深度聯動；依託用戶運營體系，提高用戶多頻次購買，實現復購增長。（2）強化抖音全域運營，自播完成賬號的轉型、提效，以產品線區分賬號，實現人群細分；達播敏銳洞察市場，拓展更多達人合作，同時挖掘潛力新達人，根據達人屬性&粉絲特點，定製化匹配商品和機制，最大化提升爆發係數和UV價值；商卡借勢平台重點發力，協同自播拿更多流量，進一步提升銷售佔比；精細人群運營，優化投放結構，提升效率。線下營收6.16億元，同比+7.35%。（1）優化百貨渠道門店結構，汰換低產低潛力的店鋪，並推動頭部系統轉爲直營模式。同時，持續加強內部管理，進一步完善對專櫃顧問的培訓體系，提高零售管理技巧，以提升專櫃平均銷售額。（2）日化渠道穩固渠道存量，提升大客戶合作密度。 同時積極尋求市場增量，拓展新型商城集合店合作。在2023年上、下半年分別主推高端抗老蘊能系列及中端抗老彈潤系列，助力零售門店實現客單價的增長及用戶拓新。
主品牌持續升級優化，子品牌陸續放量。分品牌看，23年主品牌珀萊雅營收71.77億元，同比+36.36%，持續夯實“大單品策略”，針對“雙抗系列”和“紅寶石系列”的核心大單品進行全方位升級，2023年下半年發佈中國美妝首款備案通過的專利環肽新原料，並將其應用於“紅寶石面霜 3.0”中。彩棠營收10.01億元，同比+75.06%，持續夯實面部彩妝品類大單品矩陣，23上半年新開拓色彩品類，並在下半年重點發力底妝賽道。OR營收2.15億元，同比+71.17%，持續提升核心爆品的市場滲透率和單品聲量。同時推出進階控油系列和防脫系列。悅芙媞營收3.03億元，同比+61.82%，持續完善消費者對悅芙媞品牌“油皮護膚專家”的認知。
投資建議
我們預計24-26年營收110.76/135.10/163.16億元， 同比+24.39%/+21.97%/+20.77%；歸母淨利潤15.31/18.77/22.76億元，同比+28.20%/+22.64%/+21.23%。對應EPS分別爲3.86/4.73/5.74元/股；對應PE爲28/23/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭風險；第三方數據統計口徑差異；新品推出不及預期風險；產品質量問題風險；核心人才與技術流失風險。