事件：新大陸發佈2023 年度報告，2023 年，公司實現營收82.50 億元，同比增長11.94%；實現歸母淨利潤10.04 億元，同比增長362.91%；實現扣非淨利潤10.84 億元，同比增長136.82%；實現經營性現金流淨額22.27 億元，同比增長113.16%，經營性現金流淨額超過歸母淨利潤兩倍。此外，公司持續提高投資者回報水平，2023 年全年現金分紅合計達每10 股5.00 元（含稅）。單2023Q4 來看，公司實現營收23.66億元，同比增長28.44% ；實現歸母淨利潤1.85 億元，同比增長124.59%；實現扣非淨利潤1.94 億元，同比轉虧爲盈。
POS 銷售業務短期承壓，支付業務實現“量價齊升”。2023 年，分產品看，（1）智能終端集群業務：公司智能終端集群業務實現收入31.99億元，同比下降4.07%，主要因國內市場受短期因素影響收縮所致。智能終端集群業務毛利率達37.68%，同比增長4.41 個百分點。在硬件POS 出貨量方面，根據尼爾森2023 年數據，公司2022 年度POS 出貨量全球第一，2023 年度POS 出貨量700 萬臺，其中海外出貨350萬臺。在國內整體需求下滑的情況下，公司持續提高智能化POS 機普及率，2023 年智能POS 全球出貨量同比增長超90%，且公司智能POS全線入圍國有五大行。（2）行業數字化集群業務：公司行業數字化集群業務實現收入50.37 億元，同比增長25.35%，主要因第三方支付進入行業拐點，供給側出清所致。其中商戶運營及增值業務實現收入38.83億元，同比增長33.57%。商戶運營及增值業務毛利率達41.19%，同比提升13.99 個百分點。此外，截至2023 年底，公司服務商戶超370萬戶，單商戶ARPU 值達295 元/年，銀行合作流水超6800 億元，商戶補貼超7 億元。在流水規模方面，2023 全年支付服務業務交易總量超2.5 萬億元，同比增長8%。我們認爲，在硬件POS 銷售方面，儘管需求側短期受影響，但公司發力智能POS 業務，提升整體業務毛利率，若未來國內POS 需求回暖，公司POS 銷售業務有望重回快速增長軌道。在支付業務方面，我們認爲支付業務毛利率的提升是因費率提升所致，未來“費率提升+流水規模提升”的增長邏輯有望繼續得到體現。
邁入國際化2.0 階段，未來關注海外支付增值業務拓展。2023 年，公司正式步入技術、服務、組織等全要素本地化的國際化2.0 階段，2023年公司在全球範圍內新增設立5 家子公司，業務版圖擴大至100 多個國家和地區。2023 年，公司海外銷售收入達22.53 億元，同比增長8.69%，且境外業務收入佔集群收入比例超70%。分地區看，公司在亞太區域（除中國大陸外）實現收入近2 億元，同比增長179%；拉美市場保持穩定增長，且公司已服務巴西核心五大銀行，在巴西市場中佔據主導地位；中東非地區銷售收入突破4 億元；歐洲地區銷售收入增速達 28%。我們認爲，公司以往在海外地區收入來源是以POS 硬件銷售爲主，未來隨着公司國際化戰略的推進以及支付數字業務的滲透，公司海外業務有望成爲公司未來增長的重要增量。
費用增速合理，人效指標創新高。2023 年，在費用方面，公司銷售費用/管理費用/研發費用分別爲3.91/5.41/6.32 億元，同比變化分別爲+7.94%/+4.44%/-3.76%。在人員人效方面，公司人均創收達125.74萬元，人均創利達15.30 萬元，這兩項人效指標均創造公司上市以來的最高值。截至2023 年底，公司總人數6561 人，較2022 年底下降59人。
盈利預測：我們預計2024-2026 年EPS 分別爲1.25/1.55/1.84 元，對應PE 爲14.11/11.38/9.59 倍。
風險提示：市場競爭加劇、海外市場拓展不及預期、技術發展不及預期。