计划新增两家子公司，业务版图进一步多维化：2023 年，公司先后发布公告，拟与关联公司共同出资成立控股子公司睿思微和睿创光子（无锡）。其中睿思微主要推进公司在微波半导体与射频电子系统领域的发展，进一步专业化整合。睿创光子（无锡）主要为推进公司在光子芯片领域的发展，进一步延伸公司产业链。公司专门成立子公司有利于提高对应领域业务专业化水平，完善公司在多维感知领域的布局。新公司也可充分利用公司现有营销网络资源优势快速发展。开拓对应业务有利于公司进一步受益相关领域国内市场需求增长、技术快速演进以及国产化替代。事件：公司發佈2023 年年度報告。公司實現營業收入35.59 億元，同比增長34.50%；歸母淨利潤4.96 億元，同比增長58.21%。
投資要點
營收長期穩健增長，紅外主業提供額外營收利潤：2023 年，公司實現營收35.29 億元，同比增長34.50%；歸母淨利潤4.96 億元，同比增長58.21%，連續七年實現營收快速增長。主要原因是報告期內公司持續進行研發投入和新產品開發，加強開拓市場，擴大銷售。公司銷售毛利率50.02%（同比+3.44 pct），盈利能力穩健。從營收構成來看，公司紅外業務技術優勢顯著，並建立了市場競爭優勢，實現營收30.06 億元（佔總營收84.48%），同比增長34.59%；營業利潤16.17 億元（佔總利潤90.86%），同比增長43.51%。同時，微波射頻業務，逐漸放量，2023 年實現營收4.05 億元，同比增長15.75%。
計劃新增兩家子公司，業務版圖進一步多維化：2023 年，公司先後發佈公告，擬與關聯公司共同出資成立控股子公司睿思微和睿創光子（無錫）。其中睿思微主要推進公司在微波半導體與射頻電子系統領域的發展，進一步專業化整合。睿創光子（無錫）主要爲推進公司在光子芯片領域的發展，進一步延伸公司產業鏈。公司專門成立子公司有利於提高對應領域業務專業化水平，完善公司在多維感知領域的佈局。新公司也可充分利用公司現有營銷網絡資源優勢快速發展。開拓對應業務有利於公司進一步受益相關領域國內市場需求增長、技術快速演進以及國產化替代。
特種民用兩大市場持續放量，國內國際業務雙輪驅動：目前，公司已形成紅外業務爲主，微波、激光等多維感知領域逐步突破的新格局，產品廣泛應用於特種裝備及民用兩大市場。我國特種裝備類紅外市場總容量達300 億元以上。隨着國防信息化建設的持續推進，紅外成像、夜視及武器導引等需求將持續增長。民用方面，公司完成車載紅外熱成像產品在汽車行業的佈局，廣泛滿足智能駕駛需求，獲得比亞迪、吉利等頭部車企的定點項目。國際市場上，紅外熱像儀成爲民用領域的重要消費市場，根據Yole 預計，2025 年全球非製冷民用紅外市場規模將達到75 億美元，需求廣闊，爲公司出口業務提供主要支撐。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，公司在紅外行業處於領先地位，但考慮到下游裝備的放量節奏，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測值分別至6.84/8.98 億元（前值7.74/9.93 億元），新增2026 年歸母淨利潤預測值11.76 元，對應PE 分別爲19/15/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）技術與產品研發風險；2）下游市場變動風險；3）貿易環境變化風險；4）財務風險。
