2023 年， 公司新增订单金额为13.60 亿元， 同比增长35.06%，在手订单金额为 15.86 亿元，同比增长18.90%。百誠醫藥股份發佈公告：2023 年公司實現營業收入10.17 億元，較上年同期增加67.51%；歸屬於母公司所有者的淨利潤2.72 億元，較上年同期增加40.07%。2024Q1 公司實現營業收入2.16 億元，較上年同期增加34.04%；歸屬於母公司所有者的淨利潤0.50 億元，較上年同期增加42.06%。
投資要點
在手訂單穩健增長，權益分成業務有望成爲新增量
2023 年， 公司新增訂單金額爲13.60 億元， 同比增長35.06%，在手訂單金額爲 15.86 億元，同比增長18.90%。
公司受託研發服務、研發技術成果轉化及權益分成業務整體實現營業收入9.53 億元， 同比增長65.16%， 毛利率67.36%；其中，自主研發技術成果轉化業務2023 年轉化了104 個項目，實現營業收入 3.92 億元，同比增長77.66%。
爲實現項目價值最大化，公司積極開展權益分成業務，2023年公司擁有銷售權益分成的研發項目達到85 項，其中已經獲批的項目爲13 項，公司已立項尚未轉化的自主研發項目近300 項，待轉化品種儲備豐富。
一體化服務體系助力CDMO 業務蓬勃發展
通過搭建自身的一體化研發和生產平台，依託激素及非激素BFS 生產線、軟膏/凝膠/透皮貼劑等外用藥物多種特殊劑型的生產線，賦能客戶。目前，賽默製藥已建成藥品 GMP 標準的廠房及配套實驗室 13.6 萬平方米，其中生產劑型涵蓋口服固體制劑、小容量注射液、口服液體、眼用製劑（滴眼劑）、吸入製劑（含激素類）等 24 個劑型。2023 年，賽默製藥實現營業收入 1.93 億元，承接項目 360 餘個，對內完成280 個受託研發項目CDMO 服務；其中外部客戶訂單實現營業收入 5249.34 萬元，同比增長 152.35%。
盈利預測
考慮到近年仿製藥的高景氣度，上調2024、2025 年營收爲13.64、18.19 億元。預測公司2024-2026 年收入分別爲13.64 、18.19 、23.73 億元，歸母淨利潤分別爲3.61 、4.78、6.19 億元，EPS 分別爲3.32、4.39、5.68 元，當前股價對應PE 分別爲20.8、15.7、12.1 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
政策變動風險，仿製藥CRO 行業競爭加劇風險，訂單轉化不及預期及CDMO 業務發展不及預期等風險。