事件描述
公司於近日發佈2023 年年度報告和2024 年一季度報告，2023 年公司實現營收2.20 億元/+11.0%，歸母淨利潤0.42 億元/+8.05%，扣非歸母淨利潤0.28 億元/-23.97%；其中Q4 實現營收0.66 億元/+20.69%，歸母淨利潤0.09億元/+23.32%；24Q1 實現營收0.49 億元/+3.10%，歸母淨利潤0.07 億元/-43.59%。
事件點評
23 年營收整體穩健增長，歸母淨利潤增速同比改善。2023 年，公司在保持產品市場佔有率的同時，積極向新能源動力電池、航空航天、光伏等更高端應用領域拓展，整體收入業績穩健增長，各項業務持續發展，激光加工控制系統業務保持平穩，振鏡業務進入批量銷售階段，激光精密調阻設備業務有大幅增長。分季度看，Q1-Q4 收入分別爲0.48/0.61/0.45/0.66 億元，同比分別-5.44%/+11.40%/+18.51%/+20.69%；歸母淨利潤分別爲0.12/0.13/0.07/0.09 億元，同比分別+13.63%/-12.48%/+33.13%/+23.32%。公司單季收入增速逐季改善，下半年歸母淨利潤增速同比改善，扣非歸母淨利潤增速下降主要受到費用增長的影響，由於23 年以來加大市場推廣力度和研發投入帶來的費用增長，疊加計提股份支付費用的綜合影響。24Q1 公司收入基本持平，業績增速呈現下降，主要系人員數量增加致薪酬增長，計提股份支付費用增長及政府補助減少所致。
中高端振鏡控制系統收入增長，高精密振鏡、調阻設備貢獻增量。分產品看，2023 年，軟件方面，公司主營的控制系統保持平穩發展，激光加工控制系統收入佔比70.13%，增長主要得益於中高端控制系統實現收入9,445.77萬元/+8.84%，伺服控制系統受到市場競爭以及客戶驗證等因素影響，實現收入159.95 萬元/+52.17%，預計2024 年公司的伺服控制系統產品銷售會有明顯的增長，而標準功能振鏡控制系統實現收入5,555.19 萬元/-4.55%，主要系整體環境和市場競爭加劇的影響。硬件方面，激光系統集成硬件佔比18.29%，同比+3.05pcts，公司持續進行高精密振鏡電機及振鏡產品的關鍵技術研發，產品產能、性能及生產良率逐步得到提升，公司的振鏡搭配控制系統已進入新能源汽車和3C 電子領域，2023 年公司振鏡產品進入批量生產及市場銷售階段，高精密振鏡實現收入1,609.89 萬元/+42.46%，實現銷量5,834臺/+102.22%；激光精密加工設備收入佔比11.57%，同比+1.26pcts，其中，公司自研的激光精密調阻設備實現收入1,380.90 萬元/+56.54%，產品實現了技術上的較大進展，產品得到了更多的客戶認可。
各項費用增長制約業績增速，24Q1 毛利率有所回升。2023 年，公司主營毛利率實現59.10%/-1.32pcts，主要受到佔比提升的激光系統集成硬件的毛利率20.56%/-0.04pct 的影響，控制系統毛利率71.36%/+0.60pct，激光精密加工設備毛利率45.73%/+1.12pcts。24Q1 公司整體毛利率58.89%，同比+0.6pct，環比回升+0.2pct。2023 年，公司期間費率48.77%/+6.6pcts，主要系加大市場開拓的推廣費用、計提股權激勵的股份支付費用、以及研發人員薪酬增長等各項費用增長所致。24Q1 公司期間費率51.53%/+7.87pcts，主要系計提股份支付費用、研發投入加大所致，費率提升制約了業績增長。
投資建議
公司自主研發的振鏡控制系統處於國內細分市場領先位置。公司將不斷創新產品，加快激光柔性精密智造平台和高精密數字振鏡的研發工作，並推動高精密激光調阻設備在低阻、高阻領域的批量應用，持續改進伺服控制系統產品的功能和性能，提高產品市場競爭力。同時，公司還將進一步拓展高端應用領域，加速高端領域國產替代進程。此外，公司3D 打印的數字振鏡2023 年處於樣機交付和客戶前期驗證階段，也將成爲24 年重點推廣的領域。
預計公司2024-2026 年分別實現營收2.55/3.01/3.58 億元， 歸母淨利潤0.43/0.50/0.59 億元，對應EPS 分別爲0.42/0.49/0.57 元，以4 月24 日收盤價18.38 元計算，24-26 年PE 分別爲44.7X/38.2X/32.3X，維持“增持-A”評級。
風險提示
激光加工製造領域市場發展不達預期；新產品研發能力及市場開拓風險；在高端應用領域無法實現有效市場開拓的風險。