两机业务与核电业务亮眼。两机方面，燃气轮机业务多款型号取得重点突破，2023 年度新接订单金额超6 亿元，国内批量交付重燃叶片，并与国际燃机龙头签署战略协议，航空发动机为G 公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%，订单滚动至2026 年；核电方面景气度高企，中子吸收材料、复合屏蔽材料通过国家级鉴定。核心觀點：
年報略遜於預期，24Q1 業績符合預期。公司於4 月23 日發佈年報與一季報，23 年公司實現營收24.12 億元，同比+9.75%，歸母淨利潤3.03 億元，同比-24.50%，扣非歸母淨利潤2.80 億元，同比+22.89%；單看23Q4，公司實現營收6.05 億元，同比+11.40%，歸母淨利潤0.60億元，同比-65.73%，扣非歸母淨利潤0.82 億元，同比+31.58%；24Q1，公司實現營收6.62 億元，同比+9.07%，歸母淨利潤0.91 億元，同比+11.12%，扣非歸母淨利潤0.90 億元，同比+29.05%。
各業務較爲均衡。公司2023 年度高端裝備/核能新材料及部件/航空航天新材料及部件收入分別同比+1.1%/+16.7%/25.8% ， 毛利率爲30.8%/40.1%/41.9%，毛利率整體較爲穩定，核能與兩機貢獻明顯。
兩機業務與核電業務亮眼。兩機方面，燃氣輪機業務多款型號取得重點突破，2023 年度新接訂單金額超6 億元，國內批量交付重燃葉片，並與國際燃機龍頭簽署戰略協議，航空發動機爲G 公司供應的某型航空發動機機匣全球市場份額佔比超過50%，訂單滾動至2026 年；核電方面景氣度高企，中子吸收材料、複合屏蔽材料通過國家級鑑定。
低空經濟積極開拓。公司已經完成起飛重量270、1000 公斤無人直升機的開發，24 年重點完成起飛600 公斤無人機的研發和產品鑑定。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-26 年的歸母淨利潤爲4.33/5.54/6.94 億元，參考可比公司的估值水平，考慮到公司產品定位高端，在航空航天、核工業等高端產品領域競爭力較強，且在“低空經濟”方面佈局較早，具備較強競爭力，維持公司的合理價值爲15.82 元/股，維持“增持”評級。
風險提示。宏觀環境不確定性的風險、匯率波動的風險、主要原材料價格波動的風險等。
