事件：公司發佈2024 年一季報，2024Q1 營收19.1 億元，yoy-3.76%；歸母淨利2.56 億元，yoy+11.18%；扣非歸母淨利2.93 億元，yoy+29.2%。
點評：
營收端，分業務看2024Q1 護膚/個護家清/母嬰/合作品牌分別營收3.4/11.1/3.9/0.6 億元，分別同比-17.2%/+4.2%/-11.6%/+2.9%。
成本端，2024Q1 毛利率63.3%，同增加2.07pct，或主要系主要系原材料成本降低，產品結構優化，聚焦三高品類，收縮低毛利業務。
費用端，2024Q1 銷售費用率37.2%，同減3.4pct；管理費用率6.5%，同減3pct；研發費用率1.8%，同增0.1pct，費用管控較好。
投資建議：組織調整持續優化，公司調整內部組織結構，設立美容護膚與母嬰事業部、個護家清事業部、海外事業部。對中高層團隊進行優化調整，引入外部優秀人才，並加強年輕化人才梯隊建設。看好架構調整下組織效率進一步激活、公司運營質量進一步提升。預計公司24-26 年歸母淨利潤6.1/7.1/8.0 億元。對於PE22/19/17x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、經營不及預期風險、市場競爭加劇風險、行業政策風險