本報告導讀：
公司一季度營收穩健增長，淨利潤增長超預期，訂閱業務持續增長，授權業務營收企穩，AI 商用落地加速有望推動訂閱業務超預期發展。
投資要點：
維持“增持” 評級，維持目標價351.90 元。根據公司業績數據微調並新增盈利預測，預計2024-2026 年公司EPS 爲3.72(-0.07)/4.90(-0.09)/6.13 元，維持目標價351.90 元，維持“增持”評級。
公司營收穩健增長，淨利潤增長超市場預期。公司發佈2024 年一季報，實現營收12.25 億元，同比增長16.54%；歸母淨利潤3.67 億元，同比增長37.31%；扣非歸母淨利潤3.52 億元，同比增長40.56%，營收實現穩健增長，淨利潤增長超出市場預期。
訂閱業務持續增長，授權業務實現企穩。一季度公司個人訂閱業務營收同比增長24.80%，主要受益於會員權益的持續豐富以及付費率提升；國內機構訂閱業務營收同比增長15.57%，增速略有下降主要在於公司剛升級WPS365 辦公新質生產力平台，機構訂閱業務正處於深度轉型階段，未來增長有望提速；授權業務同比增長6.31%，主要受益於信創客戶採購訂單的恢復，未來有望企穩回升；國際及其他業務受2023 年四季度關停國內廣告業務的影響，同比下降18.44%。
AI 商用落地加速有望推動公司訂閱業務超預期發展。2024 年公司將正式進入AI 辦公落地元年，3 月25 日晚間WPSAI 個人版會員訂閱服務正式啓動，相較此前WPS 超會價格提升100%；4 月9 日，公司全新發布WPS365 新質辦公生產力平台，AI 功能全面升級。AI 辦公落地有望提高用戶付費率及客單價，推動公司訂閱業務實現超預期發展。
風險提示：AI 產業化不及預期的風險，市場競爭加劇的風險