報告摘要：
公司立足醫藥業務，2023年淨利潤扭虧爲盈。公司主要從事醫藥、保健食品的研發、生產、銷售及醫學診斷、基因保存、孕環境檢測等醫療健康服務及商業業務等，旗下擁有杭州保靈藥業、浙江海力生製藥、江蘇嘉逸醫藥等10 家全資和控股子公司。公司擁有現代化的生產基地、分銷中心和高水準的研發團隊，致力於打造醫藥行業全產業鏈的大型醫藥產業集團。2023 年公司實現營業收入7.99 億元，同比減少3.58%；實現歸母淨利潤 2519.56 萬元，實現扭虧，主要是公司2023 年7 月起不再計提金融負債財務費用,計提在建工程減值準備及商譽減值準備較上年有所減少，以及資產處置收益較上年有所增加等因素的影響。2024 年一季度公司實現營業收入1.89 億元，同比增長3.44%，實現歸母淨利潤0.18億元，同比大幅扭虧，表明公司相關產品市場開拓成效明顯。
產品類別豐富，研發項目進展順利。公司醫藥產品類別包括抗感染藥、抗過敏藥、呼吸系統藥、泌尿系統藥、腎病藥、兒童用藥、心腦血管藥、抗抑鬱藥、醫藥原料及中間體等。公司擁有專業研發團隊和較完善的技術創新體系，大部分一致性評價和仿製藥藥學研究項目是企業自主研發。
近幾年，隨着一系列藥品註冊和管理辦法的修訂實施，加快創新藥品上市、藥品上市許可持有人制度、優化審評審批流程等一系列舉措快速推進，審評審批效率大大提高，醫藥創新環境明顯改善。我們認爲，隨着公司持續加大研發力度，不斷豐富產品種類，核心競爭力將不斷提升，業績有望逐步增長。
成立合資公司，佈局AI 製藥業務。公司與北京億藥科技簽署《設立合資公司合同》，未來雙方將聚焦基於 AI 製藥技術前提下創新藥物的研發、產業化和商業化的合作。合資公司註冊資本擬定爲人民幣 1.2 億元，公司以貨幣及非貨幣形式出資 7200 萬元，佔合資公司 60%股權；億藥科技以仟源醫藥選定的兩條管線涉及的專利、技術祕密等非貨幣形式出資人民幣 4800 萬元，佔合資公司40%股權。與億藥科技設立合資公司是公司佈局創新藥研發的重要舉措，有利於整合投資各方的優勢資源，開發出具有自主知識產權的創新藥，推動公司由仿製藥向創新藥的戰略轉型，實現產業升級，提高公司的核心競爭力和持續發展能力。
投資建議：我們預測公司2024-2026 年營收分別爲8.39/8.8/9.24 億元，歸母淨利潤分別爲0.59/0.74/0.92 億元，對應EPS 爲0.25/0.31/0.38 元，對應PE32.8/26.16/21.18X, 首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：藥品降價、政策變動、盈利預測與估值不及預期