事件：4 月23 日盤後，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
業績符合預期；2023 年歸母淨利潤同比增長137%，24Q1 同比增長1.29%2023 年公司實現營業收入11.05 億元，同比增長3.18%；歸母淨利潤2.42 億元，同比增長137.26%。產品拆分來看，金屬塑料聚合物自潤滑卷制軸承3.66 億元，同比增長9.03%，營收佔比33.07%；雙金屬邊界潤滑卷制軸承1.97 億元，同比下降13.43%，營收佔比17.85%；金屬基自潤滑軸承2.19 億元，同比增長5.18%，營收佔比19.77%。2024Q1 單季度公司實現營業收入2.76 億元，同比增長6.85%，環比下降3.49%；歸母淨利潤5223 萬元，同比增長1.29%，環比下降17.9%。
盈利能力顯著提升，2023 年毛利率、淨利率分別同比增長6.43、12.45pct盈利能力：2023 年銷售毛利率、淨利率、扣非淨利率分別約35.81%、21.88%、20.03%，同比提升6.43、12.45、5.19pct。盈利能力顯著提升主要系1）產品結構優化：高毛利率的汽車領域營收佔比提升；2）原材料價格企穩。其中，金屬塑料聚合物自潤滑卷制軸承毛利率49.31%，同比增長7.52pct；雙金屬邊界潤滑卷制軸承毛利率27.21%，同比增長9.99pct；金屬基自潤滑軸承毛利率34.19%，同比增長9.03pct。2024Q1 單季度銷售毛利率34.29%，同比下降3.18pct，環比下降0.31pct；銷售淨利率19.21%，同比下降0.62pct，環比下降2.41pct。
2024Q1 盈利能力下滑主要系產品結構變化所致。
費用端：2023 年期間費用率10.95%，同比下降0.23pct。其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別約1.86%、5.69%、4.49%、-1.10%，分別同比變動+0.19、-0.11、+0.36、-0.66pct。2024Q1 期間費用率11.86%，同比下降2.28pct。
“以滑代滾”趨勢下，新能源汽車、風電行業持續打開市場空間根據Precedence Research 報告顯示，2022 年全球軸承行業市場規模約1302 億美元；預計2023-2032 年軸承行業市場規模複合增速約8%，到2032 年市場規模將超過2798 億美元。根據QY Research 報告顯示，2023 年中國軸承產量達到約275 億套，同比增長6.18%，顯示出強勁的市場需求和生產能力。目前滑動軸承已逐步在部分領域替代了傳統滾動軸承。根據華經產業研究院數據，我國滑動軸承行業市場規模已由2017 年104.97 億元上升至2022 年165.12 億元。從細分市場來看，2022 年自潤滑軸承市場規模139.95 億元，佔總規模比重約85%；其他滑動軸承市場規模25.17 億元，佔比約15%。隨着未來機器向高速度和大功率方向發展，對軸承性能的要求越來越高，滑動軸承的應用領域將得到進一步拓展。
“以滑代滾”趨勢下，新能源汽車和風電等行業將持續打開市場空間。
盈利預測與估值
預計2024-2026 歸母淨利潤爲2.82、3.34、3.98 億，同比增長16%、18%、19%，CAGR=19%。對應PE 爲16、14、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）工程機械需求及汽車產銷不及預期；2）原材料價格上漲。