1Q24 業績符合我們預期
鵬鼎控股公佈1Q24 業績：營業收入66.87 億元，同比基本持平，歸母淨利潤4.97 億元，同比增長19%，扣非歸母淨利潤5.04 億元，同比增長25%符合我們預期。經營現金流淨額同比下降29%至19.91 億元。
具體來看，鵬鼎1Q24 毛利率同比下降0.5ppt 至20.4%，期間費用率改善明顯，同比下降2.4ppt 至10.0%，我們認爲其中財務費用貢獻較爲明顯，同比下降4.15ppt 至-2.54%，我們認爲主因1Q24 匯兌收益明顯，去年同期匯兌略有拖累，導致財務費用改善明顯，淨利率同比提升1.1ppt 至7.4%。
發展趨勢
AI 終端推動FPC 升級及用戶換機，鵬鼎有望充分受益。目前全球頭部手機品牌AI 趨勢明確，三星、MOV 等品牌均發佈相關機型，且聯想等PC 頭部品牌亦在加速佈局AI 終端，我們認爲未來更多的消費電子頭部品牌有望加速佈局AI 終端市場。FPC 作爲消費電子終端信號及數據傳輸核心零部件，我們認爲亦有望受益於AI 升級趨勢，線寬、線距均有望持續縮小，提升單機價值量，鵬鼎作爲消費電子FPC 全球龍頭供應商，有望充分受益。此外，我們看好北美大客戶有望在今年陸續推出端側AI 模型，優化用戶體驗，有望推動用戶換機，我們看好鵬鼎相關業務出貨及架動率有望改善。
積極佈局AI 服務器與汽車領域，第二成長曲線值得期待。據公司公告，鵬鼎深度佈局AI 服務器領域行業，在產品端持續研發，提升厚板HDI 能力，開發AI 高效能運算服務器相關產品；同時在汽車領域，公司不斷加速汽車PCB 產品的認證及量產。我們看好AI 服務器領域與汽車業務快速增長，推動鵬鼎持續、穩健增長。
盈利預測與估值
我們維持鵬鼎2024/25e EPS 1.80/2.04 元，當前股價對應2024/25e12.6/11.2x P/E。我們維持跑贏行業評級及目標價28.0 元，對應2024/25e15.6/13.7x P/E，對比當前仍有23%上升空間。
風險
消費電子下游需求疲軟；AI終端、服務器及汽車等業務發展不及預期。