事件描述
2024 年4 月21 日，華恒生物發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023年公司實現營收19.38 億元，同比增長36.63%，實現歸母淨利4.49 億元，同比增長40.32%。2023 年第四季度公司實現營收5.74 億元，同比增長32.02%，環比增長11.63%；實現歸母淨利1.29 億元，同比增長25.36%，環比增長0.31%。2023 年，公司氨基酸產品實現營收14.65 億元，同比增長25.62%，毛利率爲43.32%，同比提升0.95%。氨基酸產能持續增加，23 年產量爲78,739.14 噸，同比增加22.67%。銷售量77,184.91 噸，同比增加29.87%。
此外，公司以肌醇爲代表的維生素產品增長強勁，2023 年實現營收2.18 億元，同比增長574.96%，毛利率爲55.1%；同比提升18.52%。
2024 年第一季度，公司實現營收5.01 億元，同比增長25.12%，環比下降12.77%；實現歸母淨利0.87 億元，同比增長6.62%，環比下降32.95%。
公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利9.00 元(含稅)，並擬以資本公積向全體股東每10 股轉增4.5 股。
事件點評
24 年重磅新品有望落地，後續成長動能強勁。2023 年，公司按計劃推進建設丁二酸、1,3-丙二醇、蘋果酸建設項目，2024 年均可實現連續量產。
丁二酸有助於推動下游PBS 可降解塑料等的規模應用；1,3-丙二醇項目順利投產打破了國外公司對1,3-丙二醇技術及市場的長年壟斷，進一步提升1,3-丙二醇的市場容量；蘋果酸項目投產將極大地促進下游應用開拓，有效提高我國生物基蘋果酸產業規模的全球佔比。2024 年，公司加快赤峯基地“生物法交替年產2.5 萬噸纈氨酸、精氨酸及年產1000 噸肌醇建設項目”落地，有望貢獻營收；同時，公司今年將推動巴彥淖爾基地“交替年產6 萬噸三支鏈氨基酸、色氨酸和年產1 萬噸精製氨基酸項目”建設，持續擴充產品矩陣。
投資建議
我們預測2024 年至2026 年，公司分別實現營收30.11/40.24/60.42 億元，同比增長55.3%/33.7%/50.1%；實現歸母淨利潤6.04/8.61/11.5 億元，同比增長34.6%/42.4%/33.6%，對應EPS 分別爲3.84/5.46/7.3 元，PE 爲27.4/19.2/14.4倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；市場競爭風險；下游需求增長不及預期；宏觀環境風險。