公司發佈2023 年年報：2023/2023Q4，嘉友國際實現營業收入69.95/18.94 億元，同比+44.85/+85.45%；歸母淨利潤10.39/2.84 億元，同比+52.60/+32.89%。受益蒙古煉焦煤進口量穩健增長、非洲卡薩項目投產貢獻業績，公司2023 年業績表現亮眼。展望未來，公司內陸國口岸節點跨境物流模式持續強化，成長性可期，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲12.20/14.40/16.17 億元，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2023 年受益於蒙古和非洲兩個市場穩健增長，公司業績表現亮眼2023 年，公司營收69.95 億元，同比+44.85%；歸母淨利潤10.39 億元，同比+52.60%；扣非後歸母淨利潤爲10.25 億元，同比+52.40%。單季度方面，2023Q1/Q2/Q3/Q4 營收15.84/12.24/22.93/18.94 億元，同比+143.55%/+6.96%/+13.90%/+85.45%，歸母淨利2.02/3.01/2.51/2.84 億元，同比+87.07%/+63.03%/+44.29%/+32.89%。得益於蒙煤進口穩健增長，非洲卡薩項目投入運營貢獻增量業績，2023 年業績表現亮眼。
蒙煤進口量提升推動營收大幅增長，運輸成本增加致毛利率有所下滑據公司2023 年年報披露數據顯示，甘其毛都口岸2023 年累計完成進出口貨運量3785.67 萬噸，同比增長98.54%；其中，進口煤炭3651.22 萬噸，同比上漲102.37%。
受上述因素支撐，公司供應鏈貿易業務顯著提升，2023 年以供應鏈貿易爲統計口徑的中蒙主焦煤業務收入44.31 億元，同比增長145.89%。受運輸成本、採購成本上漲影響，公司供應鏈貿易業務毛利率由2022 年14.21%下降至2023 年的11.78%。
國際陸港運營收同比增長322%，國際多式聯運覆蓋區位穩步增長2023 年非洲剛果（金）卡薩項目正式進入運營階段，道路及口岸通車穩步增長，國際陸港運業務營收爲4.25 億元，同比增長322%，形成公司新的業務增量，內陸口岸節點商業模式逐步驗證。公司在北美、澳洲、塞爾維亞、阿根廷、智利等區域推進國際多式聯運業務，該業務較去年同期實現毛利潤增長33.88%。
估值
公司2023 年業績超出我們預期，據此我們上調公司盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲12.20/14.40/16.17 億元，同比+17.4%/+18.1%/+12.3%，EPS1.75/2.06/2.31 元/股，對應PE 分別15.2/12.9/11.5 倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
全球地緣政治風險、大客戶流失和違約的風險、項目進度不及預期的風險等。