事件：公司發佈2023年年報，共實現營業收入5.17億元，同比增長12.73%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.22 億元，同比增長8.16%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤爲7,551.19 萬元，同比下降5.31%。
發光材料大放異彩，國產替代前景可期。報告期內，公司有機發光材料實現營業收入3.18 億元，同比增長49.42%，毛利率增加13.35 個百分點公司重點開拓有機發光材料、封裝材料、PSPI 材料的市場，全年有機發光材料收入同比增長49.42%；材料導入方面，G’、R’、B’材料完成產線導入，穩定供貨；封裝材料產品已爲產線穩定供貨；PSPI材料則已經通過部分客戶的量產測試，批量供貨。
紅色、綠色發光層材料在客戶驗證中，部分材料已通過驗證，後續有望實現穩定供貨，材料業務展現出了良好的發展韌性。受益於發光材料國產替代比例逐步提升，公司發光材料業務有望維持穩定增長。
設備營收穩定，深度綁定下游面板廠商。蒸發源設備實現營業收入1.99 億元，同比下降19.01%，毛利率基本維持穩定；公司繼續保持細分領域內的領先優勢，充分挖掘六代線蒸發源市場，初步完成了由蒸發源單一業務向產線改造及鈣鈦礦製備等方面的轉型工作。報告期內，子公司上海升翕順利完成了廈門天馬二期和重慶京東方三期追加蒸發源項目的合同簽約工作。同時，公司積極跟蹤下游面板廠家動態，協助進行蒸發源設備及相關備件的改善，並按計劃完成廈門天馬一期、重慶京東方三期蒸發源項目的驗收。隨着京東方8.6 代線AMOLED產線建設，公司有望率先受益，競爭力將進一步增強。
國內蒸發源設備龍頭，發光材料國產替代先鋒。公司成立於2005 年，跨長春及上海兩地佈局，是一家專業從事有機電致發光材料（OLED材料）及新型顯示產業核心設備的自主研發、規模生產、銷售和服務於一體的高新技術企業。在有機發光材料方面，公司是國內少數可以自主生產有機發光材料終端材料的公司，是行業內技術先進的OLED 有機材料製造商。公司生產的OLED 材料已批量供應國內各大知名平板顯示廠家。在蒸發源設備領域中，奧來德更是打破了國外的技術壁壘，取得了核心技術話語權，成功實現該核心組件的自主研發、產業化和進口替代。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS 分別爲1.29 元、1.84 元、2.59 元，對應動態PE 分別爲23 倍、16 倍、12 倍。公司在OLED行業蒸發源設備方面市佔率高，有望在8.6 代線國產建設中率先受益；公司發光材料有望受益於國產化替代滲透率提升。首次覆蓋，給予35 倍PE，“買入”評級，目標價45.15 元。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期等風險。