23 年OBM 业务毛利率提升，国内市场收入高增按照销售模式分，公司2023 年OBM 和ODM 业务营收分别为8.23/4.29 亿元，同比+20.80%/-14.36%，OBM 业务营收保持增长而ODM 业务有所下滑。从毛利率来看，OBM 业务2023 年毛利率51.78%，同比-0.43%；ODM业务毛利率46.69%，同比-0.76%，毛利率均有所下滑。分地区看，2023年公司仍以海外市场为主，国内市场为辅。公司2023 年海外业务收入11.52亿元，同比+0.14%，中国大陆业务收入1.53 亿元，同比+111.27%。新品初期生產效率下降導致23Q4 及24Q1 收入確認節奏放緩公司23 年營收13.05 億元（yoy+6.72%），歸母淨利3.66 億元（yoy+2.81%）。
24Q1 公司營收3.15 億元（yoy-4.55%），歸母淨利1.01 億元（yoy+0.90%）。
公司23Q4 及24Q1 收入確認較慢，我們認爲主要系公司新品初期生產效率較低拖累發貨導致，隨着公司新品生產效率提升，公司收入利潤同比增速有望提升。我們預計2024-2026 年EPS 爲5.35/6.38/7.65 元，可比公司24年Wind 一致預期PE 均值爲21 倍，給予公司23 年21 倍PE，目標價112.35元（前值126.72 元），維持“買入”。
23 年OBM 業務毛利率提升，國內市場收入高增按照銷售模式分，公司2023 年OBM 和ODM 業務營收分別爲8.23/4.29 億元，同比+20.80%/-14.36%，OBM 業務營收保持增長而ODM 業務有所下滑。從毛利率來看，OBM 業務2023 年毛利率51.78%，同比-0.43%；ODM業務毛利率46.69%，同比-0.76%，毛利率均有所下滑。分地區看，2023年公司仍以海外市場爲主，國內市場爲輔。公司2023 年海外業務收入11.52億元，同比+0.14%，中國大陸業務收入1.53 億元，同比+111.27%。
收入結構變化及匯兌等因素拖累23 年淨利率，24Q1 毛利率回暖2023 年公司毛利率爲49.96%，同比-0.22pp；淨利率爲28.31%，同比-1.15pp。公司毛利率有所下滑主要系公司業務結構調整，較低毛利率水平的國內業務收入佔比從22 年的5.92%提升至11.73%。2023 年公司銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別爲7.73%/6.78%/-4.36%/-2.99% ， 同比+0.90/-1.10/-0.35/+1.66pp，期間費用率15.87%，同比+1.12pp。由於公司海外收入佔比高，受匯率波動影響產生的匯兌收益減少導致了財務費用的增加。24Q1 公司毛利率爲52.66%，同比+1.01pp，環比+6.03pp；淨利率爲32.21%，同比+1.93pp，環比+13.01pp，盈利能力顯著回暖。
海外演出市場需求不斷修復，公司新產能+新產品有望把握機遇根據百老匯數據，2024 年以來其入座率平均值達到92%（2019 年爲91%)。
全球演出龍頭LiveNation2023 年收入227 億美元，同比+36%。因此我們認爲海外現場音樂演藝活動需求復甦顯著，公司積極擴建產能+擴充新品有望把握下游需求增長。產能方面，公司積極推進在建工程建設，目前“演藝燈光設備生產基地二期擴建項目”一期已經正式投產運營。產品方面，2024年3 月3 日公司在廣州演藝設備智能聲光展覽會中推出了多功能激光搖頭燈、LED 切割燈，以及首款全靜音的舞臺電腦切割燈等，公司的產品以獨特設計和卓越性能引領燈光設備產品創新，保有強勁的市場競爭力。
風險提示：客戶擴產或海外需求不及預期，設備驗收放緩，行業競爭加劇。
