4月25日，得利斯獲開源證券增持評級，近一個月得利斯獲得1份研報關注。
研報預計得利斯2023年營收30.9億元，同比+0.5%，歸母淨利潤-0.3億元，同比-207.5%。2023Q4實現營收7.8億元，同比-30.3%，歸母淨利潤-0.6億元，同比-231.9%。公司利潤低於預期，我們下調2024-2025年盈利預測，並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年淨利潤分別爲0.2（-0.5）、0.5（-0.6）、0.7億元。公司正處於產品結構升級和多元渠道拓展階段。預製菜新品快速增長，大客戶和直銷渠道穩步拓展。2023年冷卻肉及冷凍肉/速凍調理產品/牛肉系列產品/低溫肉製品/牛肉貿易類業務分別實現營收14.1/3.4/3.1/2.7/4.8億元，同比分別-11.9%/+6.9%/+61.8%/-4.9%/+34.1%，冷卻肉及冷凍肉業務下滑與豬肉價格下降有關，牛肉系列產品增速較快主要系預製菜新品銷量較好，山姆渠道放量增長。2023年經銷/大客戶/直銷渠道分別實現營收14.4/2.4/14.1億元，分別同比-14.8%/+37.3%/+16.7%，受益於餐飲需求恢復，大客戶業務實現快速增長。2024年公司在B端重點圍繞大客戶積極開展深度個性化服務，C端加快新零售渠道擴展，預製菜業務有望持續增長。2023年華東市場增速亮眼，未來將持續拓展預製菜需求旺盛區域。2023年山東省內/華北/華東/東北/西北/其他地區收入分別爲10.6/2.9/8.6/5.1/1.3/2.4億元，分別同比-8.1%/-39.2%/+30.1%/+13.0%/-18.9%/+41.7%，華東區域增速亮眼，主要系預製菜銷售較好。2024年公司將繼續開拓空白網點和渠道，重點佈局預製菜需求旺盛的華北、華東、西南和華南等區域，進一步完善市場規劃。2023年毛利率-3.06pct至5.30%，主要系公司原材料成本增長；銷售費用率同比+0.32pct至3.30%；管理費用率同比-0.06pct至2.61%；淨利率同比-2.41pct至-1.56%。隨着公司規模化效應以及加強成本管控，後續盈利能力有望逐步提升。研報認爲，得利斯正處於產品結構升級和多元渠道拓展階段，預製菜新品快速增長，大客戶和直銷渠道穩步拓展，預製菜業務有望持續增長。
風險提示：宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、成本變動風險。