事Ta件bl：e_公Su司mm發a布ry] 2023年年報，實現營業收入31.24億元，同比-11.81%；歸母淨利潤-3.71 億元，同比-281.09%；扣非歸母淨利潤-4.17億元，同比-371.32%；綜合毛利率60.19%，同比+0.47pct；銷售費用/管理費用/研發費用分別爲9.19/2.17/7.68 億元，佔營業收入比重達29.41% /6.95% /24.60%；經營活動淨現金流量5.17 億元，同比+290.59%。公司發佈2024 年一季度預告，預計實現營業收入4.15~4.35 億元；歸母淨利潤-0.85 至-0.95 億元。
公司23 年營收下降主要系Q4 訂單不及預期，歸母淨利潤下降主要受商譽減值影響。2023Q4 公司新增訂單不及預期，2023Q4 公司單季度營業收入同比-29.01%，單季營收佔全年總營收的47%，影響全年收入表現。公司對賬面商譽計提了4.43 億元減值金額，若剔除商譽減值因素，2023 年歸母淨利潤爲0.72 億元。
公司經營活動淨現金流情況顯著改善，持續加強提質增效。公司通過加強應收賬款的回收，銷售活動回款同比+19.39%；通過加強採購和存貨週轉管理，採購支付款同比-16.46%；公司持續提質增效，毛利率同比增長0.47pct，費用控制效果明顯，期間費用總額同比-2.57%，研發方面因新方向佈局已基本完成，研發投入進入穩定期，研發費用同比-6.35%。
公司數據安全和雲計算業務穩步發展。2023 年公司數據安全收入同比+6.87%，公司正式發佈隱私計算平台爲各數據要素供給、流通提供數據全生命週期的安全保障機制；公司主導和參與制定的數據安全相關的國家級、行業級及企業級標準90 餘項，發表論文20 餘篇，申請專利290 餘項。公司雲計算收入同比+12.17%，公司發佈了天融信太行雲4.0、超融合4.0、桌面雲4.0，在穩定性、性能、易用性以及安全融合度方面進行了全新升級；公司虛擬化安全網元、雲主機自適應安全防護系統、容器安全防護系統等核心產品與多家雲廠商展開深入合作。
公司推出天問大模型。天問具備風險預測、安全分析、情報抽取、知識生成、邏輯推理和決策行動等能力，經過不斷學習與優化，能夠對複雜場景的網絡攻擊行爲展開實時監測和預警。截至2023 年末，公司累計申請AI 領域專利260 餘件。
盈利預測：由於網安行業下游恢復不及預期，我們調整2024/2025/2026年歸母淨利潤預測至2.22/2.74/3.34 億元，給予“買入”評級。
風險提示：行業發展、公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。