事件：近期公司發佈 2023 年年報，2023 年公司實現營業收入17.53 億元，同比-3.61%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤1.79/1.67 億元，分別同比-26.26%/-28.08%；經營活動產生的現金流量淨額爲1.13 億元，同比-68.90%。
受生柴價格下滑影響2023 年業績承壓，四季度業績增速呈修復趨勢。
2023 年公司歸母淨利潤同比-26.26%，業績下滑主要系外部經濟波動以及歐盟對中國生物柴油產品實施的反規避和反傾銷調查的影響，國內生物柴油出口價格下降。分業務看，2023 年公司有機固廢處理/生活垃圾處理/環境工程及其他分別實現營業收入14.85/2.02/0.60 億元，分別同比-2.67%/-1.29%/-27.06%；毛利率分別爲23.23%/45.79%/29.20%，分別同比+1.48pct/-3.27pct/-2.28pct。分季度看，2023Q4 公司實現營業收入4.71 億元，同比+14.7%，實現歸母淨利潤0.30 億元，同比+46.85%，公司歸母淨利潤增速在2023Q4 轉正，整體呈現修復趨勢。
生物質能源再生項目訂單穩步推進，積極佈局生物航油新方向。公司在生物質資源再生業務領域深耕多年，現有34 個生物質資源再生中心項目，其中21 個已投入運營，並擁有5 個日處理規模1000 噸以上的項目。
2023 年新增訂單持續獲取並推進，全年簽訂BOT 訂單1 個，投資金額總計16.69 億元；北京通州生物質資源再生中心項目目前正在建造中，2023 年完成投資金額0.78 億元，確認收入0.74 億元，未完成投資金額爲15.91 億元。同時，公司積極拓展生物能源業務，廣州生物質資源再生中心項目生柴產能從10 萬噸/年提升至15 萬噸/年，面對生柴市場價格下行壓力，公司正規劃在廣東、山東、天津等地新建或擬併購生物航油項目，未來將具有HVO 和SAF 的生產供應能力。
積極佈局合成生物智造行業，HMOs 產品預計2025 年上市。公司全資子公司珠海朗健擬生產HMOs 系列產品，目前一期年產260 噸項目已開工建設，預計2024 年下半年投產；二期年產740 噸項目預計將於2026年投產，屆時產能將達到1000 噸/年。一期項目將主要用於生產LNT、LNnT、2’-FL、3-FL 等主要產品序列，並將成爲國內第一家LNT 生產線，預計2025 年正式將HMOs 產品投放市場。
盈利預測：維持公司“增持”評級。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入18.89/20.52/22.28 億元，實現歸母淨利潤2.10/2.49/2.98 億元，對應PE 爲17.64x/14.90x/12.42x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，募投項目實施不及預期，生物柴油價差波動，盈利預測與估值模型不及預期