開源證券股份有限公司張宇光,葉松霖,張恒瑋近期對得利斯進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：預製菜業務增長可期，BC端渠道拓展較快》，本報告對得利斯給出增持評級，當前股價爲4.03元。
得利斯(002330)
預製菜延續增長，BC端加速開拓，維持“增持”評級
得利斯2023年營收30.9億元，同比+0.5%，歸母淨利潤-0.3億元，同比-207.5%。2023Q4實現營收7.8億元，同比-30.3%，歸母淨利潤-0.6億元，同比-231.9%。公司利潤低於預期，我們下調2024-2025年盈利預測，並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年淨利潤分別爲0.2（-0.5）、0.5（-0.6）、0.7億元，EPS分別爲0.04（-0.07）、0.07（-0.09）、0.11元，當前股價對應PE分別爲107.9、54.4、35.8倍，公司正處於產品結構升級和多元渠道拓展階段，維持“增持”評級。
預製菜新品快速增長，大客戶和直銷渠道穩步拓展
2023年冷卻肉及冷凍肉/速凍調理產品/牛肉系列產品/低溫肉製品/牛肉貿易類業務分別實現營收14.1/3.4/3.1/2.7/4.8億元，同比分別-11.9%/+6.9%/+61.8%/-4.9%/+34.1%，冷卻肉及冷凍肉業務下滑與豬肉價格下降有關，牛肉系列產品增速較快主要系預製菜新品銷量較好，山姆渠道放量增長。2023年經銷/大客戶/直銷渠道分別實現營收14.4/2.4/14.1億元，分別同比-14.8%/+37.3%/+16.7%，受益於餐飲需求恢復，大客戶業務實現快速增長。2024年公司在B端重點圍繞大客戶積極開展深度個性化服務，C端加快新零售渠道擴展，預製菜業務有望持續增長。
2023年華東市場增速亮眼，未來將持續拓展預製菜需求旺盛區域
2023年山東省內/華北/華東/東北/西北/其他地區收入分別爲10.6/2.9/8.6/5.1/1.3/2.4億元，分別同比-8.1%/-39.2%/+30.1%/+13.0%/-18.9%/+41.7%，華東區域增速亮眼，主要系預製菜銷售較好。2024年公司將繼續開拓空白網點和渠道，重點佈局預製菜需求旺盛的華北、華東、西南和華南等區域，進一步完善市場規劃。
成本開支增加下，盈利能力有所承壓，2024年淨利率有望提升
2023年毛利率-3.06pct至5.30%，主要系公司原材料成本增長；銷售費用率同比+0.32pct至3.30%；管理費用率同比-0.06pct至2.61%；淨利率同比-2.41pct至-1.56%。隨着公司規模化效應以及加強成本管控，後續盈利能力有望逐步提升。
風險提示：宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、成本變動風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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