核心觀點：
事件：公司發佈23A&24Q1 業績。2023 年，易點天下實現營收21.43億元，同降7.04%；歸母淨利潤2.17 億元，同降17.20%；扣非歸母淨利潤1.67 億元，同降27.21%。23 年利潤同比下降主要由於匯兌損益、股權激勵支付費用等影響。2023 年公司剔除匯兌損益和股份支付的歸母淨利潤2.12 億元，同增8.99%。
單季度看，23Q4，實現營收5.60 億元，同增27.91%；歸母淨利潤3625萬元，同增208.81%。24Q1，實現營收4.81 億元，同增1.66%；歸母淨利潤5009 萬元，同增21.23%；扣非歸母淨利潤4683 萬元，同增26.73%。因未達成股權激勵目標，股份支付成本僅731 萬元，稅後606 萬元，24Q1 剔除匯兌損益和股份支付的歸母淨利潤6433 萬元，同增38.75%。
主業穩健，AI 營銷工具商業化推進。效果廣告23 年實現營收20.28 億元，同降6.84%，毛利率20.80%，同增4.57pct；廣告銷售代理服務1.09 億元，同降11.45%。23 年電商類廣告主收入4.91 億元，同降54.27%，佔比下降至22.91%，毛利率26.53%，同增17.39pct；應用、娛樂代理及其他收入16.46 億元，同增34.25%，佔比提升至76.79%。
根據公衆號，Kreado AI 註冊用戶100w+，單月用戶訪問量100w+，月均付費率增速約20%，月均續費率增速約50%。公司23 年擬每10股派發現金紅利1.1 元，現金分紅5190.74 萬元。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-25 年營收26.43/32.13 億元，歸母淨利潤2.92/3.52 億元。採用分部估值法，給予24 年主業35XPE，AI 新業務15X PS，對應合理總價值124.59 億元，對應合理價值26.40 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。廣告主信心不足；出海廣告投放增長不及預期；新業務發展不及預期。