公司發佈2024 年一季報，2024Q1 營收5.8 億元，同減3.7%，歸母淨利0.5億元，同減37.6%，EPS0.12 元。2024Q1 行業景氣度仍處於底部，而公司業績環比明顯提升，歸母淨利潤環比增長523.0%，凸顯盈利韌性與結構優勢。
玻纖行業價格拐點已現，公司產能建設持續推進。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2024Q1 行業景氣度低迷，公司業績同比下滑：據卓創資訊，玻纖主流產品2400tex 纏繞直接紗2024Q1 均價爲3,172.9 元/噸，同降26.7%，價格降幅較大，公司業績同比下滑；2024Q1 營收5.8 億元，同減3.7%，歸母淨利0.5 億元，同減37.6%。2024Q1 行業景氣度仍處於底部，而公司歸母淨利潤環比增長523.0%，主要系1）公司同時銷售玻纖紗及玻纖製品，具備結構優勢；2）2023Q4 公司計提約1,659 萬元存貨跌價損失。
費用率同比改善，盈利水平同比下滑，環比提升：公司2024Q1 期間費用率12.9%，同減0.7pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率同比分別+0.7/+1.1/-1.2/-1.4pct。2024Q1 毛利率21.6%，同減6.2pct，環比提升2.4pct；淨利率8.7%，同減4.7pct，環比提升7.5pct。
產能建設持續推進，彈性較足：公司60 萬噸高性能玻纖智造基地建設持續推進中，常州天馬3 萬噸生產線已於2023 年底冷修，擬技改爲8 萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產線，上述兩項目合計產能增量65 萬噸。
頭部公司集體漲價，行業庫存明顯下降：2024 年3 月末，玻纖行業龍頭公司紛紛發佈漲價函，其中主流品種直接紗漲價200-400 元/噸，合股紗漲價300-500 元/噸。據卓創資訊，漲價已逐步落實；2024 年3 月行業庫存79.4 萬噸，環比減少12.4%/11.2 萬噸；庫存天數41.6 天，環比減少6.7天；受3 月末價格提漲刺激，中下游提貨積極性增強。
估值
我們維持原有盈利預測，預計2024-2026 年公司收入爲30.4/37.0/39.2 億元；歸母淨利分別爲3.4/4.9/5.6 億元；EPS 分別爲0.83/1.19/1.37 元；PE分別爲13.0/9.0/7.9 倍。2024Q1 末尾，玻纖企業集體漲價，價格拐點已現，企業盈利或將改善；且考慮公司新產能即將投放，老產線技改更新，我們看好公司業績彈性，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
玻纖產能超預期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預期。