事項：
2024 年4 月24 日公司發佈2023 年報：公司2023 年實現營收45.19 億元（YOY1.96%），毛利率21.32%（YOY +2.49pct），歸母淨利潤4.96 億元（YOY 14.17%），扣非淨利潤4.89 億元（YOY 12.35%）。單Q4 實現營收11.70 億元（YOY 7.43%），毛利率24.87%（YOY -1.50pct），歸母淨利潤1.21 億元（YOY -10.92%），扣非淨利潤1.23 億元（YOY -10.47%）。
同時公司發佈2024 年第一季度業績報告：公司2024 年Q1 實現營收10.93 億元（YOY 7.71%），毛利率20.48%（YOY +1.45pct），歸母淨利潤1.09 億元（YOY44.73%），扣非淨利潤1.08 億元（YOY 45.90%）。
評論：
23 年業績穩健增長，產品結構優化&匯率影響24Q1 業績高增。23 年公司深耕核心領域，實現營收 45.19 億元，同比增長1.96%；受益於業務量提升、產品單價提升、原材料價格下降、人民幣兌美元匯率下降等因素綜合影響，公司實現歸母淨利潤4.96 億元，同比增長 14.17%。24Q1 隨着業務規模穩健增長&募投項目產能釋放24Q1 營收增長7.71%至10.93 億元，利潤端24Q1 實現歸母淨利潤1.09 億元（YoY 44.73%），主要有以下三方面的因素：（1）收入上行（2）公司產品結構的持續優化，高附加值產品比重增加，公司毛利率提升（3）人民幣兌美元匯率下降產生正向貢獻。
汽車&數通業務雙輪驅動，公司成長可期。新能源車長期發展趨勢確定，電動化智能化帶動汽車電子佔比提高，驅動汽車PCB 量價齊升。公司2010 年即佈局汽車PCB 業務，與包括特斯拉、大衆、寶馬、Luminar、HL-Klemove（韓國自動駕駛方案提供公司）在內的頭部客戶建立了合作關係，公司汽車業務先發優勢顯著。以ChatGPT 爲代表的人工智能內容自動生成技術，其應用與發展離不開巨大的算力支撐，而高算力需求對 PCB 的材料、層數以及加工工藝提出更高的要求。根據Prismark 預測，服務器/存儲PCB 2027 年產值達到142.01億美元，2022-2027 複合增速達到7.6%，在主要下游應用領域的增速排名第一。在AI 等新領域方面，公司與部分國內外一線品牌客戶開展技術交流和新產品驗證，其中雲端數據中心高多層超低損耗服務器 PCB 方面已實現 24 層超低損耗服務器和 5G 通信類 PCB 的量產，28 層產品也已經具備製造能力，而且在高多層 PCB 製作中應用了精密 HDI 和傳統高多層混壓技術、超準層間對位偏差管控技術、高精準背鑽技術、高頻信號特性和損耗控制技術等。
盈利預測與投資建議。公司質地優質，長期保持穩健成長，在汽車&數通PCB行業發展背景下公司發展前景廣闊。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲6.13/7/8.23 億元, 參考可比公司滬電股份、深南電路等估值情況，給予公司2024 年24 倍市盈率，目標價22 元，維持“強推”評級。
風險提示：原材料漲價，匯率波動，下游需求不及預期。