事件：廈門國貿發佈2023 年度報告。全年實現營收4,682.47 億元，同比-10.29%，歸母淨利潤19.15 億元，同比-46.72%，剔除22 年同期剩餘地產項目利潤影響，同比下降約20%；經營活動產生的現金流量淨額32.06 億元，同比大幅增長775.98%。基本每股收益爲0.64 元/股，現金分紅比例提升至57.56%，2024 年4 月24 日收盤股息率達6.9%。
供應鏈板塊因需求不足短期承壓，毛利率有所提升。供應鏈板塊整體實現營收4653 億元，同比-7.93%，毛利率提升0.04pct 至1.31%。其中，1）營收：23 年金屬及金屬礦產/能源化工/ 農林牧漁板塊分別實現營收2342/1314/941 億元， 同比增長-12.62%/1.02%/-8.57%；2）貨量：23 年金屬及金屬礦產/能源化工/農林牧漁板塊經營貨量爲10631/6351/2415 萬噸，同比增長-12.65%/21.47%/-3.02%；3）期現毛利率：23年金屬及金屬礦產/能源化工/農林牧漁板塊期現毛利率1.36%/1.35%/1.18%，同比+0.27pct/-0.06pct/-0.98pct。
健康科技板塊通過收購加大布局力度，夯實發展基礎。2023 年健康科技業務實現營收7.37 億元，同比+64.82%，毛利率提升18.29pct 至24.73%。2023 年，公司確立以醫療器械爲核心主業，以醫療器械上游爲主要佈局方向，並完成對國內領先的微創外科手術整體解決方案提供商派爾特醫療的收購。派爾特醫療2023 年實現營收5.06 億元，同比+20%，實現歸母淨利潤 7,596 萬元，同比+80%。
供應鏈業務加速出海，海外收入貢獻佔比提升至14%。2023 年公司境外收入實現657億元，同比-2.26%，毛利率提升0.43pct 至2.49%。公司 “一帶一路”沿線貿易規模超1,000 億元，同比+8%；和RCEP 國家貿易規模超970 億元，同比+4%。
重視股東回報，現金分紅比例較22 年提高17.7pct，對應當前股息率爲6.9%。公司擬每股派發現金紅利 0.5 元（含稅），分紅比例爲57.56%，較22 年提升17.7pct，對應當前股息率約6.9%；近5 年(含本次)累計現金分紅 49.70 億元。
看好需求回暖，帶動公司業務較快增長，保持較高的ROE，維持“增持”評級。預計公司2024-2026 歸母淨利潤爲30.94/43.52/50.35 億元，同比+61.60%/40.63%/15.70%，每股收益爲1.40/1.97/2.28 元，對應PE 分別爲5.19/3.69/3.19 倍。
風險提示：大宗商品價格劇烈波動、減值損失風險增加、地緣政治衝突對大宗供應鏈業務造成衝擊、公司健康科技業務發展不及預期、匯率波動風險。