事件：公司公告24年一季報，Q1營收77.5億元同比+18.9%環比-30.5%，歸母淨利2.9 億元同比-38.7%環比-54.2%，扣非歸母2.6 億元同比-6.7%環比-54.8%，其中政府補助0.39億元；毛利率13.6%同比-1.2pcts環比-4.0pcts，淨利率3.8%同比-3.5pcts環比-1.9pcts。結合公司近況，我們點評如下：
24Q1業績優於市場悲觀預期。公司24Q1營收同比增長主要系：新能源業務收入同比高增56.5%至18.3億元，A客戶業務表現穩健。利潤端雖同比下滑但降幅優於市場悲觀預期，我們認爲主要系LED業務減虧情況好於預期，新能車業務稼動率提升較佳有正面貢獻，A 客戶業務仍保持小幅增長。費用端來看， 銷管研財費用率分別爲1.0%/3.4%/3.3%/-0.06% ， 同比-0.1/+0.3/+0.3/-2.1pcts，研發費用增加主要系公司圍繞核心主業新增部分研發項目，財務費用增加主要系利息收入高於去年同期，及匯兌收益有所增加。
Q2有望迎業績拐點，全年關注LED業務減虧及核心客戶訂單導入情況，A+T長線核心戰略不改。短期來看，考慮到新能源業務高速增長，以及LED和觸控模組業務在管理改善和降本增效推動下持續減虧，我認爲公司Q2有望迎來業績拐點。中長線看，消費電子方面，公司陸續導入A 客戶顯示、電池、攝像的模組板料號，MR 新品亦有望放量，ASP 及份額持續提升，仍有增長空間；汽車電子方面，三大業務板塊齊發力，軟板硬板、車載顯示、電池結構件、水冷板、白車身等精密製造組件等新品不斷導入，單車ASP有望逐步實現萬元，公司進一步加大對國內外產能快速擴充的投入，有望迎來量價齊升的高速增長期；AI算力方面，公司加大了對AI服務器及車載等領域的研發和開拓，並在泰國佈局新的產能，有望在包括T 客戶在內的歐美大客戶以及國內H 客戶取得進展；而觸控及光電顯示業務，觸控類業務整合蘇州晶端，進一步拓展至汽車、工控等新領域，而LED顯示可關注減虧情況。伴隨着公司消費電子+新能車雙輪驅動戰略的不斷推進，公司盈利能力望逐步恢復。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到公司 LED 業務減虧穩步推進，配套 T 客戶新產能持續爬坡以及海外基地建設投入等多個因素，我們預測24-26 年營收爲380.26/429.69/472.66億元，歸母淨利潤爲22.70/28.33/34.46億，對應EPS 爲1.33/1.66/2.02 元，對應當前股價PE 爲10.6/8.5/7.0 倍。未來東山精密卡位A 客戶獲穩健增長，同時深耕T 客戶佈局新能源汽車賽道，打開第二增長曲線的戰略機遇，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：客戶需求低於預期、同行競爭加劇、資產整合不及預期。